Taux de chômage et forex : comprendre les données emploi américaines

Pourquoi le chômage compte pour le forex

Le taux de chômage (unemployment rate) est la part de la population active qui cherche un emploi sans en avoir. Aux États-Unis, il est publié par le BLS (Bureau of Labor Statistics) dans le rapport mensuel sur l'emploi, en même temps que les NFP.

Pour le forex, l'enjeu est la politique monétaire. Le mandat de la Fed couvre l'emploi et la stabilité des prix. Un marché du travail tendu peut entretenir l'inflation par les salaires. Un marché qui se dégrade pousse la Fed vers une politique plus accommodante. Les taux d'intérêt attendus bougent, puis le dollar.

Les données emploi forex se lisent donc toujours ainsi : qu'est-ce que ce chiffre change aux anticipations de taux de la Fed ?

Taux officiel et mesure large du sous-emploi

Le BLS calcule le chômage à partir d'une enquête auprès des ménages (Household Survey). Il en tire plusieurs mesures, de la plus étroite à la plus large.

• Le taux officiel, celui des gros titres, compte les personnes sans emploi, disponibles et qui ont cherché activement un travail récemment.
• La mesure large du sous-emploi ajoute les travailleurs découragés, les personnes marginalement attachées au marché du travail et ceux qui travaillent à temps partiel faute de mieux.

La mesure large est toujours plus élevée que le taux officiel. L'écart entre les deux renseigne sur la qualité de l'emploi. Si le taux officiel reste stable alors que la mesure large monte, le temps partiel subi progresse souvent. Ce signal de faiblesse n'apparaît pas dans le chiffre principal.

Le BLS publie ces mesures alternatives dans un tableau dédié du même rapport.

Le taux de participation

Le taux de participation est la part de la population en âge de travailler qui est active, c'est-à-dire en emploi ou en recherche d'emploi.

Il change l'interprétation du chômage :

• le chômage baisse parce que des chômeurs trouvent un emploi : signal de vigueur ;
• le chômage baisse parce que des chômeurs cessent de chercher et sortent de la population active : la participation recule, et le signal est beaucoup moins positif.

Les traders expérimentés regardent aussi le taux d'emploi (part de la population en emploi) et la participation des personnes en âge de travailler au cœur de la vie active. Ces mesures sont moins sensibles au vieillissement de la population.

Jobless claims : le signal hebdomadaire

Les jobless claims sont les nouvelles demandes d'allocations chômage. Le Département du Travail les publie chaque semaine, en général le jeudi.

• Initial claims : premières demandes de la semaine, un indicateur avancé des licenciements.
• Continuing claims : personnes qui continuent de percevoir une allocation. Elles indiquent s'il est difficile de retrouver un emploi.

Le chiffre hebdomadaire est volatil, à cause des jours fériés, des saisons ou des événements locaux. La moyenne mobile sur quatre semaines, publiée dans le même communiqué, sert à lisser ce bruit. Une hausse durable des claims précède souvent une remontée du taux de chômage.

JOLTS : offres d'emploi et démissions

L'enquête JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) du BLS mesure :

• les offres d'emploi non pourvues ;
• les embauches ;
• les démissions (quits) ;
• les licenciements.

Elle porte sur un mois antérieur à celui du rapport sur l'emploi publié à peu près au même moment. Elle est donc moins fraîche, mais elle décrit la demande de travail.

Le rapport entre offres d'emploi et chômeurs est très suivi. Plus il est élevé, plus les employeurs se disputent les candidats. Un taux de démission élevé signale que les salariés pensent trouver mieux ailleurs, ce qui pèse souvent sur les salaires.

ADP ou BLS : deux sources différentes

Le rapport ADP est publié par une entreprise privée de gestion de la paie, en général le mercredi qui précède le rapport du BLS. Il mesure l'emploi privé à partir des données de paie de ses clients.

Les deux chiffres divergent souvent, parfois fortement. Le marché réagit à l'ADP, mais le rapport du BLS reste la référence. Un ADP fort ne garantit pas des NFP forts.

Comment les marchés réagissent en général

Les marchés réagissent à l'écart entre le chiffre publié et le consensus, pas au niveau du chiffre seul (voir surprises économiques). Les schémas habituels sont les suivants, sans être une règle :

• Chômage plus bas que prévu, emploi solide : anticipations de taux plus élevés, hausse des rendements obligataires américains, dollar et DXY souvent soutenus, or souvent sous pression.
• Chômage plus haut que prévu : anticipations de baisse de taux, dollar souvent plus faible. Si le chiffre fait craindre une récession, les actifs refuges peuvent aussi être recherchés.
• Signaux contradictoires : par exemple des NFP forts avec un chômage en hausse, ou un salaire horaire moyen surprenant. Les premières minutes donnent souvent des mouvements dans les deux sens.

Les révisions des mois précédents comptent aussi : une forte révision à la baisse peut annuler l'effet d'un bon chiffre du mois. Le contexte joue également. Quand l'inflation inquiète la Fed, un emploi fort est lu de façon hawkish. Quand la croissance inquiète, c'est la faiblesse de l'emploi qui domine.

Autour de ces publications, les spreads (écart entre prix d'achat et de vente) peuvent s'élargir et des glissements (exécution à un prix différent de celui demandé) peuvent survenir. Le trading de CFD et de forex avec effet de levier peut faire perdre de l'argent très vite, surtout pendant ces annonces. La page gestion du risque détaille les précautions de base.

Où trouver les dates et les chiffres

Les dates de publication viennent des calendriers officiels : le calendrier du BLS pour le rapport sur l'emploi et le JOLTS, celui du Département du Travail pour les claims. Notre calendrier économique explique comment lire ces échéances et le consensus.

Les chiffres eux-mêmes sont à prendre directement dans les communiqués officiels, au moment de leur publication. Cette page ne reprend aucune valeur et ne fait aucune prévision. Pour replacer le chômage dans une lecture plus large du cycle, voir aussi les indicateurs de récession.

Questions fréquentes

Quelle différence entre le taux de chômage et les NFP ?

Les NFP comptent les créations d'emplois à partir de l'enquête auprès des entreprises. Le taux de chômage vient de l'enquête auprès des ménages. Les deux figurent dans le même rapport du BLS mais peuvent envoyer des signaux différents.

Pourquoi le chômage peut-il baisser alors que l'économie ralentit ?

Si des personnes cessent de chercher un emploi, elles sortent de la population active. Le taux baisse sans création d'emplois. Le taux de participation permet de repérer ce cas.

Faut-il suivre l'ADP ?

C'est un indice préliminaire utile, mais il diverge souvent du BLS. Le marché accorde plus de poids au rapport officiel.

Les jobless claims font-elles bouger le dollar ?

Elles peuvent le faire, surtout en cas de surprise nette ou de tendance durable. Leur effet est en général plus limité que celui du rapport mensuel sur l'emploi.

Le chômage américain influence-t-il le dirham ?

Le dirham évolue selon son propre régime de change, géré par Bank Al-Maghrib. Le dollar fait partie de son panier de référence. Voir taux de change et régimes de change.