Qu'est-ce que la Fed ?
La Fed (Federal Reserve, ou Réserve fédérale américaine) est la banque centrale des États-Unis. Elle fixe la politique monétaire du dollar, la devise la plus échangée au monde. Ses décisions touchent donc presque toutes les paires de devises, l'or, les indices boursiers et les obligations.
Le système comprend :
- le Conseil des gouverneurs (Board of Governors), basé à Washington ;
- les banques fédérales régionales, réparties sur le territoire américain ;
- le FOMC (Federal Open Market Committee), le comité qui décide de la politique monétaire.
Pour situer la Fed parmi les autres institutions, voir Banques centrales et devises.
- La banque centrale relève son taux directeur, ou laisse entendre qu'elle va le faire.
- Les dépôts et les obligations dans cette devise rapportent davantage.
- Les investisseurs placent leur argent dans la devise pour profiter du rendement plus élevé.
- La devise a tendance à se renforcer ; une baisse des taux joue généralement dans l'autre sens.
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Le mandat de la Fed
Le Congrès américain a confié à la Fed un mandat qui combine le plein emploi et la stabilité des prix, avec des taux d'intérêt à long terme modérés. En pratique, la Fed suit surtout l'inflation et le marché du travail.
C'est pourquoi les traders surveillent de près :
- l'inflation : CPI, PCE (la mesure que la Fed privilégie pour sa cible) et PPI ;
- l'emploi : NFP, taux de chômage, jobless claims ;
- l'activité : PIB, ventes au détail, indices PMI.
Ces chiffres changent les attentes sur la prochaine décision de la Fed, et donc le prix du dollar.
Le FOMC : qui décide et à quel rythme
Le FOMC réunit les membres du Conseil des gouverneurs, le président de la Fed de New York et, par rotation, des présidents d'autres banques régionales. Les autres présidents régionaux participent aux débats sans voter.
Le comité se réunit plusieurs fois par an selon un calendrier publié à l'avance sur le site officiel de la Réserve fédérale. Les dates exactes doivent être vérifiées sur ce calendrier officiel ou dans un calendrier économique, car des réunions extraordinaires restent possibles. Le détail du déroulement est expliqué sur la page Réunions FOMC.
Le jour de la décision, le marché reçoit en général :
- le communiqué (statement), publié à une heure fixe ;
- la conférence de presse du président de la Fed, peu après ;
- lors de certaines réunions, les projections économiques (SEP), qui incluent le dot plot.
Le taux de la Fed et ses outils
Le taux des fonds fédéraux
Le taux directeur de la Fed est le taux des fonds fédéraux (federal funds rate) : le taux auquel les banques se prêtent leurs réserves au jour le jour. La Fed ne fixe pas un chiffre unique mais une fourchette cible. Le niveau actuel figure sur la page officielle des taux de la Réserve fédérale.
Les outils pour tenir cette fourchette
- Le taux de rémunération des réserves (IORB) : ce que la Fed verse aux banques sur leurs réserves. C'est le principal levier.
- Les prises en pension inversées (overnight reverse repo) : elles fixent un plancher pour les taux du marché monétaire.
- Le guichet d'escompte (discount window) : prêts directs aux banques, à un taux supérieur à la fourchette.
- Le bilan : achats d'actifs (QE) pour assouplir, réduction du bilan (QT) pour resserrer.
- Les indications sur l'avenir (forward guidance) : la Fed oriente les attentes par ses mots.
Pour comprendre le lien entre taux et devises, voir Taux d'intérêt et devises et Taux d'intérêt réels.
Comment lire un communiqué et les minutes
Le communiqué
Le texte change peu d'une réunion à l'autre. Les traders comparent donc mot par mot avec la version précédente :
- description de l'inflation et de l'emploi (plus forte, plus faible, inchangée) ;
- formules sur les prochaines étapes ;
- votes contre (dissents) : ils montrent un désaccord au sein du comité.
Un ton plus préoccupé par l'inflation est dit hawkish, un ton plus préoccupé par l'activité est dit dovish (voir Hawkish vs dovish).
La conférence de presse et les projections
Les réponses du président peuvent nuancer le communiqué. Le dot plot montre où chaque participant situe le taux dans le futur. Il ne s'agit pas d'un engagement.
Les minutes
Les minutes (compte rendu détaillé) paraissent quelques semaines après chaque réunion. Elles indiquent l'étendue des débats : combien de participants penchaient pour un resserrement ou un assouplissement, et les risques discutés. Elles peuvent déplacer le marché si elles diffèrent du ton de la conférence de presse.
Quelles paires réagissent et pourquoi
Une décision de la Fed agit surtout par le différentiel de taux : quand les taux américains attendus montent par rapport aux autres, les placements en dollar deviennent plus rémunérateurs, et inversement. Le lien passe aussi par les rendements obligataires américains.
| Marché | Pourquoi il réagit |
|---|---|
| EURUSD, GBPUSD | Paires les plus liquides face au dollar ; reflètent directement le différentiel avec la BCE et la BoE |
| USDJPY | Très sensible aux rendements américains, face à une BoJ aux taux historiquement bas |
| AUDUSD, USDCAD, NZDUSD | Mêlent taux américains et appétit pour le risque (risk-on / risk-off) |
| XAUUSD (or) | L'or ne verse pas d'intérêt ; il est sensible aux taux réels et au dollar (facteurs de l'or) |
| US100 et autres indices | Des taux plus élevés pèsent sur la valorisation des actions (moteurs des indices) |
| DXY | Résume la force du dollar face à un panier de devises |
Ce qui compte : la surprise
Le marché anticipe la décision à l'avance, notamment via les contrats à terme sur les fonds fédéraux. Une décision conforme aux attentes peut ne presque rien faire bouger. Ce qui déplace les prix, c'est l'écart avec les attentes, sur le taux, le ton ou les projections (voir Surprises économiques).
Schéma fréquent, mais pas systématique : une surprise hawkish tend à soutenir le dollar et à peser sur l'or et les indices ; une surprise dovish produit souvent l'inverse. La première réaction peut aussi s'inverser pendant la conférence de presse.
Le risque autour des annonces
Autour d'une décision de la Fed, les spreads (écart entre prix d'achat et de vente) s'élargissent souvent, les prix sautent et les ordres peuvent être exécutés à un prix différent de celui demandé (slippage). Avec l'effet de levier, le trading de CFD et de forex peut faire perdre de l'argent très vite, plus encore pendant ces annonces. La page Gestion du risque détaille les précautions de base.
Et le dirham ?
Le dirham est rattaché à un panier qui comprend l'euro et le dollar. Les mouvements du dollar après une décision de la Fed se retrouvent donc en partie dans les cours publiés par Bank Al-Maghrib : voir Cours de référence BAM et Régimes de change.
Questions fréquentes
Où trouver les dates des réunions de la Fed ?
Sur le calendrier officiel du FOMC, publié sur le site de la Réserve fédérale. Un calendrier économique les reprend aussi, mais la source officielle fait foi.
Le taux de la Fed est-il un chiffre unique ?
Non. La Fed fixe une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux. Le niveau en vigueur est indiqué sur sa page officielle des taux.
Pourquoi le dollar baisse-t-il parfois après une hausse de taux ?
Parce que la hausse était déjà anticipée, ou parce que le ton du communiqué et de la conférence de presse suggère moins de hausses à venir que prévu. Le marché réagit à l'écart avec les attentes.
Quelle différence entre le communiqué et les minutes ?
Le communiqué annonce la décision le jour même. Les minutes, publiées quelques semaines plus tard, détaillent les débats et le degré d'accord au sein du comité.
Ce guide indique-t-il quoi acheter ou vendre après la Fed ?
Non. Il explique les mécanismes. Il ne donne ni signal ni prévision, et les réactions décrites ne se répètent pas à chaque réunion.