Qu'est-ce que l'indice PCE ?
Le PCE (Personal Consumption Expenditures price index) mesure l'évolution des prix des dépenses de consommation des ménages aux États-Unis. Il est publié chaque mois par le Bureau of Economic Analysis (BEA), dans le rapport Personal Income and Outlays, avec les revenus et les dépenses des ménages.
On parle de PCE inflation pour la variation de cet indice, exprimée sur le mois ou en glissement annuel. Pour les bases sur l'inflation elle-même, voir la page Inflation.
PCE global et core PCE
- PCE global (headline) : couvre l'ensemble des dépenses de consommation.
- Core PCE (PCE « de base ») : exclut l'alimentation et l'énergie, dont les prix sont très volatils. Il sert à repérer la tendance de fond de l'inflation.
- L'inflation (IPC) sort au-dessus des prévisions.
- Le marché s'attend à ce que la banque centrale maintienne des taux élevés ou les relève.
- Les rendements obligataires montent avec ces anticipations.
- La devise se renforce souvent ; une inflation inférieure aux prévisions joue généralement dans l'autre sens.
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Pourquoi le PCE compte pour la Fed
La Réserve fédérale exprime sa cible d'inflation officielle en termes de PCE, et non de CPI. Dans ses communiqués et ses projections économiques, celles qui accompagnent le dot plot, l'inflation projetée est celle du PCE et du core PCE.
C'est pourquoi on lit souvent « PCE Fed » ou « jauge préférée de la Fed ». Le chiffre ne décide pas seul de la politique monétaire. Il fait partie des données que le comité examine avant les réunions FOMC.
PCE et CPI : les différences
| Critère | CPI | PCE |
|---|---|---|
| Producteur | Bureau of Labor Statistics | Bureau of Economic Analysis |
| Source des poids | Enquête auprès des ménages | Données des comptes nationaux (entreprises) |
| Champ couvert | Dépenses payées directement par les ménages | Inclut aussi des dépenses faites pour les ménages, par exemple l'assurance santé payée par l'employeur ou des programmes publics |
| Poids du logement | Plus élevé | Plus faible |
| Formule | Panier relativement fixe | Indice chaîné qui tient compte des substitutions entre produits |
| Révisions | Rares sur les données non ajustées | Révisions régulières des mois précédents |
Ces différences de champ, de poids et de formule expliquent pourquoi l'inflation PCE ressort le plus souvent un peu plus basse que l'inflation CPI sur longue période. L'écart varie selon les années. Le détail du CPI se trouve sur la page CPI (inflation).
Calendrier : quand le PCE est-il publié ?
Le PCE sort après le CPI et le PPI du même mois de référence. Les dates exactes sont fixées à l'avance par le BEA dans son calendrier officiel de publications. Elles figurent aussi dans tout calendrier économique sérieux. Vérifiez toujours la date et l'heure sur la source officielle plutôt que sur une estimation, car le calendrier peut changer, par exemple en cas de fermeture des services fédéraux.
Pour les chiffres eux-mêmes, référez-vous aux tableaux publiés par le BEA. Les reprises par des sites tiers peuvent contenir des erreurs ou des valeurs avant révision.
Comment les marchés réagissent en général
Le mécanisme
Les marchés ne réagissent pas au niveau du chiffre, mais à l'écart entre le chiffre publié et le consensus des économistes. C'est ce qu'on appelle la surprise économique.
Comme le CPI et le PPI sont déjà connus, beaucoup d'économistes en déduisent une estimation assez précise du core PCE. La surprise est donc souvent plus faible que pour le CPI, et la réaction peut être plus modérée. Elle peut quand même être nette si l'écart est inattendu ou si le contexte est sensible, par exemple à l'approche d'une réunion FOMC.
Schéma fréquent, sans automatisme
- Core PCE plus élevé que prévu : le marché envisage une Fed plus restrictive. Les rendements obligataires américains ont tendance à monter et le dollar (DXY) à se renforcer. L'or et les indices boursiers peuvent être sous pression.
- Core PCE plus bas que prévu : le schéma inverse est fréquent.
Ces réactions ne sont pas systématiques. Les révisions des mois précédents, les données de revenus et de dépenses publiées le même jour et le discours récent de la Fed peuvent modifier ou annuler le mouvement. Le lien avec les taux d'intérêt réels aide à comprendre l'effet sur l'or et le dollar.
Risque autour de la publication
Autour de la publication, les spreads (l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente) peuvent s'élargir et les prix peuvent sauter d'un niveau à l'autre. Un ordre stop peut alors être exécuté à un prix moins favorable que prévu. Le trading de CFD et de forex avec effet de levier peut faire perdre de l'argent très vite. Voir la page Gestion du risque.
Cette page explique un mécanisme. Elle ne donne aucun conseil ni signal d'achat ou de vente.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre PCE et core PCE ?
Le PCE global couvre toutes les dépenses de consommation. Le core PCE exclut l'alimentation et l'énergie pour mieux montrer la tendance de fond.
Pourquoi la Fed préfère-t-elle le PCE au CPI ?
Le PCE couvre un champ de dépenses plus large et sa formule tient compte des substitutions entre produits. C'est aussi l'indice dans lequel la Fed exprime officiellement sa cible.
Le PCE fait-il autant bouger les marchés que le CPI ?
Souvent moins, car il est en partie anticipé à partir du CPI et du PPI. Une surprise reste possible.
Où trouver la date de publication de l'indice PCE ?
Dans le calendrier officiel du BEA et dans un calendrier économique. Vérifiez l'heure exacte, qui est donnée en heure de Washington.
Le chiffre publié peut-il changer ensuite ?
Oui. Le BEA révise régulièrement les mois précédents. Ces révisions peuvent compter autant que le dernier chiffre.