Split d'actions et augmentation de capital

Stock split : définition

Un split d'actions (division du nominal) découpe chaque action existante en plusieurs actions nouvelles. La société ne lève pas d'argent et sa valeur ne change pas. Seul le découpage change : il y a plus d'actions, et chacune vaut moins.

Pour l'actionnaire, la part détenue dans la société reste la même. Si vous possédiez une fraction donnée du capital avant le split, vous possédez la même fraction après, répartie sur davantage de titres. Pour revoir ce que représente une action, voir Les actions.

Ce qui change, ce qui ne change pas

Les sociétés font souvent un split pour rendre le cours unitaire plus accessible ou améliorer la liquidité. Un split ne crée pas de valeur : le prix dépend ensuite de l'offre et de la demande, comme avant. Sur les ratios, voir Ratios PER, BPA, ROE.

Le regroupement (reverse split)

L'opération inverse regroupe plusieurs actions anciennes en une action nouvelle. Le nombre de titres baisse et le cours unitaire monte dans la même proportion. Les actionnaires qui détiennent un nombre de titres non divisible par la parité gardent des « rompus », c'est-à-dire des fractions. Celles-ci sont en général vendues ou complétées selon les modalités fixées par l'émetteur.

Augmentation de capital : les principales formes

Une augmentation de capital crée des actions nouvelles. Contrairement au split, elle peut faire entrer de l'argent dans la société.

• En numéraire : de nouveaux actionnaires ou les actionnaires existants paient les actions nouvelles en espèces. C'est la forme qui finance la société.
• Par incorporation de réserves : la société transforme une partie de ses réserves en capital et distribue des actions gratuites. Aucun argent n'entre. L'effet sur le cours ressemble à celui d'un split.
• Par conversion de dettes : des créanciers reçoivent des actions à la place de leur créance.
• Par apport en nature : un actif, par exemple une société rachetée, est payé en actions nouvelles.

Le risque principal pour l'actionnaire existant est la dilution. Si des actions nouvelles sont émises et qu'il ne souscrit pas, sa part du capital et des bénéfices futurs diminue.

Droit préférentiel de souscription (DPS)

Le droit préférentiel de souscription protège l'actionnaire contre la dilution. Lors d'une augmentation de capital en numéraire, chaque action ancienne reçoit un droit. Un nombre donné de droits permet de souscrire des actions nouvelles au prix d'émission, généralement inférieur au cours de bourse.

L'actionnaire a alors trois choix :

1. Exercer ses droits : il paie les actions nouvelles et conserve sa part du capital.
2. Vendre ses droits pendant la période de cotation des droits : il encaisse leur valeur, mais il est dilué.
3. Ne rien faire : selon l'opération, les droits non exercés peuvent perdre toute valeur à la fin de la période. Il faut vérifier les modalités publiées par l'émetteur.

Le jour du détachement du droit, le cours de l'action s'ajuste à la baisse. Les échanges se font désormais « ex-droit », sans le droit.

Prix théorique ex-droit (TERP) et valeur du droit

Le TERP (theoretical ex-rights price) est le cours théorique de l'action juste après le détachement du droit :

TERP = (N × P + n × S) / (N + n)

• N : nombre d'actions anciennes dans la parité de souscription
• P : cours de l'action avant détachement (cum-droit)
• n : nombre d'actions nouvelles obtenues pour N actions anciennes
• S : prix de souscription des actions nouvelles

La valeur théorique du droit attaché à chaque action ancienne est égale à P − TERP. On obtient le même résultat avec (TERP − S) × n / N.

En pratique, le droit cote souvent au-dessus ou en dessous de cette valeur théorique. Les frais, la liquidité et l'évolution du cours pendant la période de souscription expliquent cet écart.

Le calculateur applique cette formule aux valeurs que vous saisissez. Prenez les chiffres de l'opération (parité, prix de souscription) dans le communiqué officiel de l'émetteur, et notez la date du cours retenu. D'autres outils se trouvent sur la page Calculateurs et simulateurs.

Effets sur les graphiques et sur le trading

• Historique des cours : la plupart des fournisseurs de données ajustent les cours passés après un split ou un détachement. Sans cet ajustement, le graphique montre un faux « trou » de prix. Vérifiez si votre source est ajustée avant de tracer des niveaux ou de lire des figures. Voir Analyse technique.
• Indicateurs : les moyennes mobiles et les niveaux calculés sur des données non ajustées peuvent donner des signaux faussés autour de la date de l'opération.
• Ordres en attente : selon le courtier ou le marché, les ordres à cours limité peuvent être ajustés ou annulés lors d'une opération sur titre. Consultez les règles de votre intermédiaire.
• CFD sur actions : en général, le fournisseur applique un ajustement de position ou de solde lors de l'opération. Les modalités varient selon le fournisseur et doivent être vérifiées chez lui. Le trading de CFD avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement, y compris autour de ces événements. Voir Gestion du risque.
• Indices : le diviseur des indices est ajusté pour qu'un split n'entraîne pas de mouvement artificiel de l'indice. Voir Indices boursiers.

Où trouver les informations officielles

Au Maroc, le régulateur est l'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC), régulateur des marchés de capitaux. Les augmentations de capital faisant appel public à l'épargne donnent lieu à un document d'information. Les calendriers (date de détachement, période de souscription, cotation des droits) sont publiés par l'émetteur et par la Bourse. Pour vérifier un intermédiaire, l'AMMC propose son outil AMMC, rubrique « Vérifier un Agrément / un Visa » : sociétés de gestion, sociétés de bourse, teneurs de comptes, conseillers en investissement financier. Pour le fonctionnement du marché local, voir Bourse de Casablanca.

Questions fréquentes

Un split rend-il l'action moins chère ?

Le cours unitaire baisse, mais la valeur de votre position et celle de la société restent les mêmes en théorie. L'action n'est pas « moins chère » au sens de la valorisation.

Les actions gratuites sont-elles un cadeau ?

Non. Elles proviennent des réserves de la société. Le cours s'ajuste à la baisse, et la valeur totale détenue reste, en théorie, inchangée.

Que se passe-t-il si je n'exerce pas mon DPS ?

Vous êtes dilué. Si vous ne vendez pas non plus vos droits, vous pouvez perdre leur valeur. Vérifiez les modalités de l'opération auprès de l'émetteur ou de votre intermédiaire.

Le cours réel est-il égal au TERP ?

Rarement de façon exacte. Le TERP est un repère théorique calculé au moment du détachement. Le marché fixe ensuite le prix.

Le dividende change-t-il après un split ?

Le dividende par action est ajusté selon la parité. Le montant total perçu pour une même part du capital n'est pas modifié par le split lui-même. Voir Dividendes.

Où trouver la définition des autres termes ?

Dans le Glossaire du trading.