Définition du ratio de Sortino
Le ratio de Sortino (Sortino ratio) mesure le rendement obtenu au-dessus d'une cible, rapporté à la seule volatilité des pertes, appelée volatilité à la baisse.
Plus il est élevé, plus la stratégie a rapporté par rapport aux baisses qu'elle a subies sur la période étudiée. Il décrit le passé et ne dit rien des résultats futurs.
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Définition formelle
Sortino = (Rp − T) / DD
- Rp : rendement moyen du portefeuille ou de la stratégie sur la période.
- T : rendement cible, aussi appelé MAR (minimum acceptable return). Ce peut être le taux sans risque ou une cible nulle.
- DD : écart à la baisse (downside deviation). Pour chaque période i, on pose Dᵢ = Rᵢ − T si Rᵢ est inférieur à T, sinon Dᵢ est nul. On prend ensuite la moyenne des Dᵢ au carré, puis sa racine carrée.
Les rendements, la cible et l'écart doivent porter sur la même fréquence (jour, mois, année). Pour annualiser, voir rendement annualisé et volatilité annualisée.
Exemple de calcul ratio de Sortino (cas hypothétique)
Prenons une stratégie A et une stratégie B. Les deux ont le même rendement moyen et la même volatilité totale. Elles ont donc le même ratio de Sharpe.
- Chez A, la volatilité vient surtout de quelques fortes hausses. Les mois de perte sont rares et faibles.
- Chez B, la volatilité vient surtout de mois de perte marqués.
L'écart à la baisse de A est plus petit que celui de B. Le ratio de Sortino de A est donc plus élevé. Pour faire le calcul avec vos propres séries de rendements, utilisez un tableur ou les outils de la page Calculateurs et simulateurs.
Sortino vs Sharpe
| Critère | Ratio de Sharpe | Ratio de Sortino |
|---|---|---|
| Dénominateur | Volatilité totale (hausses et baisses) | Volatilité des seuls rendements sous la cible |
| Référence | Taux sans risque | Cible choisie (MAR) |
| Traitement des fortes hausses | Pénalisées comme les baisses | Non pénalisées |
| Usage courant | Comparaison générale | Stratégies aux rendements asymétriques |
Cas limites à connaître
- Peu de périodes sous la cible : le dénominateur devient très petit et le ratio paraît excellent, sans être fiable.
- Aucune période sous la cible : le ratio n'est pas calculable. Certains logiciels affichent alors une valeur vide ou infinie.
- Diviseur : certains outils divisent par le nombre total de périodes, d'autres par le seul nombre de périodes négatives. Les résultats ne sont pas comparables entre eux.
- Choix de la cible : changer T modifie le ratio. Vérifiez quelle cible un rapport utilise.
- Queues épaisses : un historique court peut ne contenir aucune perte extrême (voir fat tails).
Où le terme apparaît
On le trouve dans les fiches de fonds, les rapports de gestion de portefeuille, les logiciels de backtest et les statistiques de stratégies publiées en ligne. Le rapport du testeur de stratégie de MetaTrader 5 affiche notamment un ratio de Sharpe. Le Sortino se calcule souvent à part, à partir de l'historique exporté ou du relevé de compte.
Un bon ratio passé ne protège pas des pertes. Le trading de CFD et de forex avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement. Voir gestion du risque.
Termes liés
Questions fréquentes
Le ratio de Sortino est-il meilleur que le Sharpe ?
Aucun des deux n'est supérieur à l'autre. Ils mesurent des choses différentes. Le Sortino ignore la volatilité des hausses, le Sharpe en tient compte.
Quelle cible utiliser ?
Le plus souvent, c'est le taux sans risque ou une cible nulle. L'important est d'utiliser la même cible pour toutes les stratégies que vous comparez.
Peut-on comparer des Sortino issus de logiciels différents ?
Seulement si la cible, la fréquence des données, la méthode d'annualisation et le diviseur sont identiques.
Un Sortino négatif signifie quoi ?
Le rendement moyen de la période est inférieur à la cible choisie.