Hot money : les capitaux spéculatifs à court terme

Hot money : définition

La hot money (capitaux spéculatifs, ou capitaux volatils) désigne des capitaux qui passent rapidement d'un pays ou d'un marché à un autre pour profiter d'un écart de taux d'intérêt ou d'une variation de change attendue, et qui repartent dès que cet avantage disparaît.

Ce qui définit la hot money, c'est la durée de détention courte et la sensibilité aux taux et au risque perçu. Ce n'est pas un type d'actif.

Définition formelle et cas limites

Dans la balance des paiements, ces flux apparaissent dans le compte capital et financier, surtout dans deux rubriques :

• investissements de portefeuille : obligations d'État à court terme, actions achetées pour une courte durée ;
• autres investissements : dépôts bancaires, prêts interbancaires à court terme.

Il n'existe pas de définition statistique officielle de la hot money. Les analystes l'estiment de plusieurs manières : flux de portefeuille à court terme, variation des dépôts des non-résidents, ou poste « erreurs et omissions » quand il varie fortement.

Les cas limites sont nombreux :

• l'investissement direct étranger (une usine, une prise de contrôle) n'est en principe pas de la hot money, mais un prêt intra-groupe à court terme peut se comporter comme tel ;
• un fonds de long terme qui vend en urgence lors d'une crise produit un flux sortant qui ressemble à de la hot money ;
• un même titre peut être détenu par des investisseurs stables et par des investisseurs spéculatifs.

Exemple concret (cas hypothétique)

Prenons deux pays fictifs. Le pays A relève son taux directeur, tandis que le pays B garde des taux bas.

1. Des investisseurs empruntent dans la monnaie de B, qui coûte peu, et achètent des bons du Trésor à court terme de A, mieux rémunérés.
2. La demande pour la monnaie de A augmente : elle s'apprécie, et les rendements de ses titres baissent.
3. Un choc survient : A baisse ses taux, ou l'aversion au risque monte au niveau mondial.
4. Les investisseurs vendent tous en même temps. La monnaie de A se déprécie, et la banque centrale peut puiser dans ses réserves pour limiter la baisse.

Pour chiffrer ce type d'écart, la parité des taux couverte et les calculateurs montrent ce que la couverture de change retire du gain apparent.

Où le terme apparaît

• Rapports : notes des banques centrales et des institutions internationales sur la stabilité financière et sur les marchés émergents.
• Presse : on parle de « sorties de capitaux », de « sudden stop » (arrêt brutal des entrées de capitaux) ou de pression sur une devise.
• Plateformes de trading : il n'existe pas d'indicateur « hot money ». On en voit les effets sur les cours, par exemple sur des paires de devises de pays émergents : mouvements brusques, spreads plus larges, volatilité plus forte.

Ces mouvements peuvent être violents. Sur des CFD ou du forex à effet de levier, un retournement de flux peut faire perdre de l'argent très vite.

Termes liés

• Contagion financière
• Flight to quality
• Dépréciation monétaire
• Risque de change
• Bulle financière
• Analyse fondamentale
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Hot money et capitaux spéculatifs, c'est la même chose ?

Oui, dans l'usage courant. « Capitaux volatils » insiste sur la rapidité avec laquelle ces fonds peuvent repartir.

La hot money est-elle illégale ?

Non. Ce sont des flux financiers ordinaires. Certains États les encadrent par des contrôles de capitaux ou des taxes sur les entrées de court terme.

Pourquoi les banques centrales s'en méfient-elles ?

Parce qu'une sortie massive et soudaine peut faire chuter la monnaie, vider les réserves de change et durcir les conditions de crédit.

Peut-on mesurer la hot money exactement ?

Non. On l'estime de façon indirecte à partir des données de la balance des paiements et des flux de portefeuille, et les méthodes donnent des résultats différents.