Hedge ratio (ratio de couverture)

Hedge ratio : définition

Le hedge ratio, ou ratio de couverture, est la taille d'une couverture divisée par la taille de l'exposition qu'elle doit protéger.

Une couverture (hedge) est une position prise pour réduire une perte possible sur une autre position. L'exposition est le montant réellement soumis au risque de prix (voir Exposition).

Formule simple :

h = valeur de la position de couverture / valeur de l'exposition

• Si la couverture a la même taille que l'exposition, la couverture est totale.
• Si elle est plus petite, la couverture est partielle : une partie du risque reste ouverte.
• Si elle est plus grande, on parle de sur-couverture : l'excédent devient une position spéculative dans l'autre sens.

Exemple de calcul du ratio de couverture

Cas hypothétique, sans montants réels : une entreprise marocaine doit payer un fournisseur en euros dans quelques mois. Le montant à payer est noté E. Si l'euro s'apprécie face au dirham, la facture coûte plus cher. C'est un risque de change.

L'entreprise achète à terme une partie de ces euros avec un contrat forward. Le montant couvert est noté C.

• Hedge ratio = C / E.
• Si C = E, le risque de change sur cette facture est neutralisé, mais le gain possible en cas de baisse de l'euro l'est aussi.
• Si C < E, la part E − C reste exposée aux variations du cours.

Pour faire le calcul avec vos propres chiffres, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.

Définition formelle et cas particuliers

Ratio à variance minimale. Quand l'instrument de couverture n'est pas identique à l'actif exposé, on cherche le ratio qui réduit le plus la variance du résultat combiné :

h* = ρ × (σS / σF)

• ρ : coefficient de corrélation entre les variations de l'actif et celles de l'instrument de couverture ;
• σS et σF : écarts-types de ces variations (voir Volatilité annualisée).

Le nombre de contrats se déduit ensuite de h*, de l'exposition et de la taille du contrat.

Cas particuliers à connaître :

• Cross hedge : couverture avec un actif proche mais différent. Le risque de base (écart entre les deux prix) ne disparaît pas.
• Instabilité : ρ et les volatilités changent dans le temps. Un ratio estimé sur le passé peut ne plus convenir.
• Options : le ratio de couverture correspond au delta, qui varie avec le prix et le temps. La couverture doit être ajustée.
• Portefeuille d'actions : on utilise souvent le bêta du portefeuille face à l'indice couvert par des futures.
• Coûts : spreads, frais de financement et forward points réduisent l'efficacité de la couverture.

Une couverture avec des produits dérivés à effet de levier peut elle-même faire perdre de l'argent rapidement si elle est mal dimensionnée ou si les marges sont appelées.

Où le terme apparaît

• Rapports annuels : les sociétés qui appliquent la comptabilité de couverture indiquent leur ratio de couverture et son efficacité.
• Presse financière : compagnies aériennes qui couvrent leur carburant, sociétés minières qui couvrent l'or, exportateurs qui couvrent leurs devises.
• Plateformes de trading : MetaTrader n'affiche pas de hedge ratio. Le trader le calcule à partir des volumes des positions opposées. Les plateformes d'options affichent le delta.

Termes liés

Gestion du risque, Hedge fund, Arbitrage, Parité des taux couverte, Glossaire du trading.

Questions fréquentes

Hedge ratio et ratio de couverture, c'est la même chose ?

Oui. C'est le même terme, en anglais et en français.

Une couverture totale est-elle toujours préférable ?

Non. Une couverture totale supprime aussi le gain possible et entraîne des coûts. Le choix du ratio dépend de chaque situation. Cette page ne donne pas de recommandation.

Pourquoi le ratio à variance minimale diffère-t-il de la couverture totale ?

Parce que l'instrument de couverture ne bouge pas exactement comme l'actif exposé. La corrélation et les volatilités modifient la taille optimale de la couverture.

Le hedge ratio reste-t-il fixe ?

Rarement. Les corrélations, les volatilités et le delta des options évoluent. La couverture doit donc être recalculée régulièrement.