Contrat forward

Forward : définition

Un contrat forward est un accord privé entre les parties pour échanger un actif à une date future, à un prix fixé dès aujourd'hui.

En français, on parle aussi de contrat à terme de gré à gré. « Gré à gré » (en anglais OTC, over the counter) signifie que le contrat est négocié directement entre les parties, hors d'une bourse.

Définition formelle

Le forward est un produit dérivé ferme : les parties sont obligées d'exécuter le contrat à l'échéance, contrairement à une option call, qui donne un droit et non une obligation. Le contrat précise :

• l'actif sous-jacent (devise, matière première, obligation…) ;
• le montant ;
• le prix à terme convenu ;
• la date d'expiration ;
• le mode de règlement : livraison de l'actif ou versement de la différence (règlement cash ou livraison physique).

Dans un forward change, le cours à terme est égal au cours au comptant (le « spot ») corrigé des points de terme. Ces points reflètent l'écart de taux d'intérêt entre les devises, selon la parité des taux d'intérêt couverte.

Exemple (cas hypothétique)

Un importateur marocain doit payer un fournisseur en euros dans quelques mois. Il craint que l'euro s'apprécie contre le dirham d'ici là. C'est son risque de change.

Il conclut aujourd'hui un forward avec sa banque : à la date prévue, il achètera le montant en euros à un cours fixé maintenant.

• Si, à l'échéance, l'euro est plus cher au comptant que le cours convenu, l'importateur paie quand même le cours convenu. Le contrat l'a protégé.
• Si l'euro est moins cher, il paie aussi le cours convenu. Il ne profite pas de la baisse.

Le forward ne fait donc pas gagner d'argent par lui-même : il supprime l'incertitude sur le prix, dans les deux sens.

Pour un résident au Maroc, le cadre des changes s'applique : Office des Changes : seuls les intermédiaires agréés expressément autorisés par l'OC peuvent effectuer des transferts vers l'étranger depuis le Maroc. Les conditions concrètes d'un forward change sont à demander à la banque.

Où le terme apparaît

• Banques et salles de marché : cotation de « cours à terme » ou de « points de terme » à côté du cours spot.
• Rapports annuels d'entreprises : la rubrique sur les instruments dérivés et la couverture du risque de change mentionne souvent des contrats forward.
• Presse financière : courbes forward sur le pétrole ou les devises, qui indiquent les prix à terme cotés aujourd'hui, pas une prévision certaine.
• Plateformes de CFD : la plupart des CFD forex suivent le prix spot, sans échéance. Certains CFD sur matières premières reprennent des prix à terme, d'où les notions de contango, de backwardation et de roll.

Les CFD et le forex à effet de levier peuvent faire perdre de l'argent rapidement : un prix à terme coté n'élimine pas ce risque.

Cas particuliers

• NDF (non-deliverable forward) : forward réglé uniquement en cash sur la différence entre le cours convenu et le cours de référence. Il est courant pour les devises peu convertibles.
• Risque de contrepartie : sans contrepartie centrale, chaque partie dépend de la solvabilité de l'autre. Un collatéral peut être exigé.
• Résiliation anticipée : elle se fait par un contrat inverse ou une négociation, souvent avec un coût.
• Couverture partielle : on peut ne couvrir qu'une part de l'exposition (voir le ratio de couverture).

Termes liés

• Contrat futures
• Contrepartie
• Compensation et règlement
• Taille du contrat
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Quelle est la différence entre forward et futures ?

Le forward est privé et sur mesure. Le futures est standardisé, se négocie en bourse, passe par une chambre de compensation et demande des appels de marge quotidiens.

Un forward est-il obligatoire à l'échéance ?

Oui. Les parties doivent l'exécuter, par livraison ou par règlement de la différence, sauf accord de résiliation.

Le cours forward est-il une prévision du marché ?

Non. Il résulte surtout du cours spot et de l'écart de taux d'intérêt entre les devises.

Un particulier peut-il utiliser un forward ?

Ce produit est surtout proposé par les banques aux entreprises. Les conditions d'accès dépendent de la banque et de la réglementation des changes.