Définition
Le règlement en cash (cash settlement) dénoue un contrat dérivé par le seul versement de la différence de prix. La livraison physique dénoue le contrat par la remise réelle de l'actif sous-jacent contre paiement.
Un produit dérivé est un contrat dont la valeur dépend d'un autre actif, appelé sous-jacent. À la date d'expiration, le contrat doit être soldé de l'une de ces deux façons.
Définition formelle
- Cash settlement : à l'échéance, la chambre de compensation calcule un prix de règlement final, souvent à partir d'un indice ou d'une moyenne de cotations. Chaque position est soldée au comptant par la différence entre ce prix et le prix de la dernière valorisation.
- Livraison physique : le vendeur remet l'actif conforme au cahier des charges du contrat (qualité, quantité, lieu, période). L'acheteur paie le prix de facturation prévu par la bourse.
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Exemple concret (cas hypothétique)
Un trader achète un contrat futures sur le pétrole brut et le garde jusqu'à l'échéance.
| Mode de règlement | Ce qui se passe à l'échéance |
|---|---|
| Règlement en cash | Si le prix de règlement final est supérieur au prix d'achat, il reçoit la différence multipliée par la taille du contrat. S'il est inférieur, il paie cette différence. Aucun baril ne change de main. |
| Livraison physique | Il doit prendre livraison du pétrole dans un lieu de stockage désigné et payer la valeur totale du contrat, pas seulement la différence. |
Pour chiffrer un résultat selon vos propres hypothèses, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.
Où le terme apparaît
- Spécifications de contrat des bourses : une ligne indique le mode de règlement, par exemple « Settlement : Cash » ou « Physical delivery ».
- Actualités : à l'approche de l'échéance des contrats futures sur l'énergie, la presse parle de positions soldées ou roulées pour éviter la livraison.
- CFD : un CFD, ou contrat sur la différence, se règle toujours en cash. Le client ne reçoit jamais l'actif. Le relevé de compte montre seulement le gain ou la perte réalisé.
Cas limites pour traders expérimentés
- Avis de livraison : sur les futures à livraison physique, la plupart des intermédiaires imposent de clôturer ou de rouler la position avant la période d'avis. Le front month devient alors moins liquide.
- Choix du livrable : sur certains futures obligataires, le vendeur choisit le titre à livrer dans un panier. Il livre en pratique le moins cher, appelé cheapest-to-deliver.
- Forwards de change : un forward peut être livrable ou non livrable (NDF). Le NDF se règle en cash, souvent dans une devise convertible, lorsque la devise du sous-jacent est soumise à un contrôle des changes.
- Options : une option call sur actions est souvent réglée par la livraison des titres, alors qu'une option sur indice est réglée en cash.
- Prix de règlement : en cash, le risque porte sur la méthode de calcul du prix final. En livraison physique, il porte sur le stockage, le transport et la capacité à recevoir l'actif.
Le trading de dérivés à effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement, quel que soit le mode de règlement. Voir Gestion du risque.
Termes liés
Compensation et règlement, contrepartie centrale, contango, backwardation, matières premières, glossaire du trading.
Questions fréquentes
Un trader de CFD peut-il recevoir du pétrole ou de l'or ?
Non. Un CFD se règle uniquement en cash, par la différence de prix.
Pourquoi la plupart des futures ne finissent-ils pas en livraison ?
La majorité des participants clôturent ou roulent leurs positions avant l'échéance. Seuls les acteurs qui ont besoin de l'actif physique vont jusqu'à la livraison.
Comment savoir quel mode s'applique à un contrat ?
Il faut lire la fiche de spécifications publiée par la bourse ou par l'intermédiaire. Le mode de règlement y est toujours indiqué.
Le règlement en cash est-il moins risqué ?
Il supprime les contraintes logistiques. Le risque de prix reste entier, surtout avec un effet de levier.