Roll des contrats futures (futures roll)

Définition simple

Le roll futures (roulement d'un contrat futures) consiste à fermer une position sur un contrat futures qui approche de sa date d'expiration et à ouvrir la même position sur l'échéance suivante.

Le trader garde ainsi son exposition sans subir la livraison ou le règlement du contrat qui expire.

Définition précise

Le roll est une opération en deux jambes :

• clôture de la position sur le front month, c'est-à-dire l'échéance la plus proche et en général la plus liquide ;
• ouverture d'une position de même sens et de même taille de contrat sur l'échéance suivante (« deferred month »).

Sur les marchés organisés, ces deux jambes peuvent passer en un seul ordre, appelé calendar spread. Le trader négocie alors directement l'écart entre les deux échéances, sans risque d'exécution décalée entre les deux.

Exemple hypothétique

Un trader détient une position acheteuse sur l'échéance proche d'un futures pétrolier. L'expiration approche.

1. Il vend son contrat proche au prix du marché.
2. Il achète le même nombre de contrats sur l'échéance suivante.
3. Si l'échéance suivante cote plus cher que l'échéance proche, le marché est en contango : le trader rachète la même exposition à un prix plus élevé. Ce coût est appelé « roll yield » négatif pour un acheteur.
4. Si l'échéance suivante cote moins cher, le marché est en backwardation : le roll joue en faveur de l'acheteur.

Pour mettre des chiffres sur ce cas (prix des deux échéances, taille du contrat, nombre de contrats), utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.

Où le terme apparaît

• Plateformes : sur les graphiques d'un contrat continu, le passage d'une échéance à l'autre peut créer un écart de prix (gap) qui ne correspond à aucun mouvement réel du marché. Certains CFD sur indices boursiers ou sur les énergies reposent sur des futures et sont roulés par le fournisseur ; vérifiez les conditions dans la spécification du contrat.
• Relevés de compte : un roll laisse en général deux lignes, une clôture et une ouverture, parfois avec un ajustement de prix ou de solde. Voir Relevé de compte.
• Actualité : la « période de roll » désigne les jours où le volume migre de l'échéance proche vers la suivante, ce qui peut peser sur les spreads entre échéances.

Cas particuliers

• Livraison physique : pour les contrats à livraison physique, le roll se fait avant la première date de notification, pas seulement avant l'expiration.
• Règlement cash : sans livraison, le contrat est réglé en espèces s'il n'est pas roulé.
• Graphiques ajustés : un contrat continu peut être ajusté par différence ou par ratio ; les niveaux historiques affichés changent selon la méthode.
• Rollover en forex : sur le marché des changes, « rollover » désigne le report d'une position au jour suivant avec un swap. Ce n'est pas le même mécanisme.

Les produits dérivés à effet de levier peuvent faire perdre de l'argent rapidement, et un roll mal anticipé ajoute un coût. Voir Gestion du risque.

Termes liés

Contrat futures · Front month · Contango · Backwardation · Date d'expiration · Produits dérivés · Glossaire du trading

Questions fréquentes

Le roll futures est-il obligatoire ?

Non. Le trader peut aussi fermer sa position sans en rouvrir une, ou la laisser aller à l'expiration selon les règles du contrat.

Le roll coûte-t-il quelque chose ?

Il y a l'écart de prix entre les deux échéances, plus les coûts de transaction des deux jambes. Le montant dépend du marché et du contrat.

Pourquoi un gap apparaît-il sur mon graphique ?

Le graphique est souvent passé d'une échéance à la suivante. L'écart reflète la différence de prix entre les deux contrats, pas un mouvement réel du marché.

Roll et rollover, c'est la même chose ?

Pas toujours. Sur les futures, c'est le changement d'échéance ; en forex, c'est le report d'une position au jour suivant avec un swap.