Parité des taux d'intérêt couverte : définition

Définition simple

La parité des taux d'intérêt couverte (en anglais covered interest parity, CIP) dit que l'écart entre le cours à terme et le cours comptant d'une paire de devises doit compenser exactement l'écart entre les taux d'intérêt des deux devises sur la même durée.

Autrement dit, les points de terme d'une paire reflètent le différentiel de taux. On parle de parité « couverte » parce que le risque de change est neutralisé par un contrat forward.

Détenir une devise avec un taux d'exemple de 5% contre une autre à 1% rapporte environ l'écart de 4 points via le swap (avant la marge du broker), mais le taux de change peut bouger de plus que ça en un an. Exemple illustratif : chiffres fictifs à but pédagogique, ni prix réels ni conditions d'un broker.

Définition formelle

Pour une paire cotée BASE/COTATION (nombre d'unités de la devise de cotation pour une unité de base) :

F = S × C_cot / C_base

S : cours comptant (spot).
F : cours à terme (forward) pour l'échéance choisie.
C_cot et C_base : facteurs de capitalisation de chaque devise sur la période, c'est-à-dire le montant final obtenu par unité placée au taux de cette devise. Voir valeur future et valeur actuelle.

Conséquence directe :

si le taux de la devise de cotation est plus élevé que celui de la devise de base, F est au-dessus de S et les points de terme sont positifs (report) ;
dans le cas inverse, F est au-dessous de S et les points sont négatifs (déport).

Si l'égalité ne tient pas, un arbitrage sans risque de change existe en théorie : emprunter dans une devise, convertir au comptant, placer dans l'autre devise et revendre à terme.

Exemple hypothétique

Prenons EUR/USD et supposons, à titre d'illustration seulement, que le taux en dollar soit supérieur au taux en euro sur l'échéance étudiée.

Un investisseur a deux options :

Placer ses euros au taux de l'euro.
Convertir ses euros en dollars au comptant, placer au taux du dollar, puis revendre les dollars contre euros à terme, au cours fixé dès aujourd'hui.

La parité couverte impose que les deux options rapportent le même montant final en euros. Le gain de taux de la seconde option est donc absorbé par le cours à terme : F EUR/USD se situe au-dessus de S, et les points de terme sont positifs. Pour tester des valeurs chiffrées, utilisez les calculateurs et simulateurs.

Où le terme apparaît

Cotations bancaires de change à terme : les points de terme affichés découlent directement de la formule.
Plateformes de CFD forex : le swap (financement au jour le jour) d'une position s'appuie sur le différentiel de taux. Le montant réel dépend aussi des frais du courtier, à vérifier dans les spécifications du symbole.
Presse et rapports de marché : articles sur le carry trade, le « basis » entre devises ou les tensions de financement en dollar.

Limites et cas particuliers

Coûts et fourchettes : les écarts entre prix acheteur et vendeur créent une bande où l'arbitrage n'est pas rentable.
Cross-currency basis : depuis la crise financière mondiale, des écarts durables à la parité sont observés sur les grandes paires, liés aux contraintes de bilan des banques et à la demande de dollars.
Taux de référence : le résultat change selon les taux utilisés (interbancaires, au jour le jour, collatéralisés) et les conventions de décompte des jours, mesurées souvent en points de base.
Contrôle des changes et convertibilité : quand les capitaux ne circulent pas librement, l'arbitrage est impossible et la parité ne s'applique pas telle quelle.
Risque de contrepartie : un forward n'est sans risque que si la contrepartie honore le contrat.

À ne pas confondre avec la parité non couverte, qui suppose que le spot futur égalera le forward. Celle-ci est une hypothèse sur les anticipations et n'est pas garantie par l'arbitrage.

Le trading à effet de levier sur le forex et les CFD peut faire perdre de l'argent rapidement. Comprendre la parité couverte n'élimine pas ce risque : voir gestion du risque.

Termes liés

Points de terme · Contrat forward · Arbitrage · Paires de devises · Analyse fondamentale · Glossaire du trading

Questions fréquentes

La parité couverte sert-elle à prévoir les cours ?

Non. Elle décrit une relation d'arbitrage entre comptant, terme et taux. Elle ne dit rien de l'évolution future du spot.

Pourquoi le swap d'une position CFD ne correspond-il pas exactement à la formule ?

Le courtier applique ses propres frais et conventions de calcul en plus du différentiel de taux. Consultez les spécifications du symbole sur votre plateforme.

Quelle différence avec la parité non couverte ?

La parité couverte utilise un forward pour neutraliser le risque de change. La parité non couverte laisse ce risque ouvert et repose sur des anticipations.

Parité des taux d'intérêt couverte (covered interest parity)