In the money, at the money, out of the money

Définition en une phrase

Une option est in the money (dans la monnaie), at the money (à la monnaie) ou out of the money (hors de la monnaie) selon que son exercice immédiat rapporterait quelque chose, rien de plus que le prix d'exercice, ou rien du tout, compte tenu du cours actuel du sous-jacent.

Rappel des termes :

• Option : contrat qui donne le droit, sans obligation, d'acheter (call) ou de vendre (put) un actif à un prix fixé. Voir Option call.
• Prix d'exercice (strike, K) : le prix fixé dans le contrat.
• Sous-jacent (S) : l'actif dont dépend l'option, par exemple une action, un indice ou une devise.

Le tableau de référence

Un call et un put de même strike sont donc toujours dans des états opposés, sauf à la monnaie.

Exemple hypothétique

Supposons un call sur une action, avec un prix d'exercice K et une prime payée P.

• Si le cours S monte au-dessus de K, le call est in the money. Sa valeur intrinsèque vaut S − K.
• Si S reste en dessous de K, le call est out of the money. Sa valeur intrinsèque est nulle. Il ne garde que sa valeur temps tant que l'échéance n'est pas atteinte.
• Le détenteur n'est en gain à l'échéance que si S dépasse K + P. Ce seuil s'appelle le point mort.

« In the money » ne veut donc pas dire « en profit ». Une option peut être dans la monnaie et rester perdante par rapport à la prime payée.

Définition formelle et cas limites

• Valeur intrinsèque : S − K pour un call et K − S pour un put, si ce montant est positif. Sinon, elle est nulle. La prime se décompose en valeur intrinsèque et valeur temps.
• Moneyness : on la mesure souvent par le rapport S/K, ou par F/K, où F est le prix à terme. Les desks parlent d'ATM forward quand le strike égale le prix à terme, et non le cours au comptant.
• ATM par le delta : sur le marché des changes, la référence « à la monnaie » peut être le strike où un straddle a un delta neutre. Voir Delta (options).
• Deep ITM / deep OTM : très loin du strike. Une option très dans la monnaie se comporte presque comme le sous-jacent. Une option très hors de la monnaie a une forte probabilité d'expirer sans valeur.
• À l'échéance, seule reste la valeur intrinsèque. Voir Date d'expiration et Règlement cash vs livraison physique.
• Exercice américain ou européen : une option de style américain dans la monnaie peut être exercée avant l'échéance, par exemple avant une date ex-dividende.

Où le terme apparaît

• Chaînes d'options dans les plateformes : les strikes dans la monnaie sont souvent surlignés d'une couleur différente.
• Relevés et confirmations : mention d'exercice automatique des options dans la monnaie à l'échéance, selon les règles de la bourse ou du courtier.
• Actualités : volumes de calls hors de la monnaie, positions ouvertes concentrées sur certains strikes, ou volatilité implicite des puts hors de la monnaie.

Les options sont des produits dérivés avec effet de levier. Les acheter peut faire perdre toute la prime. Les vendre peut exposer à des pertes rapides et importantes. Voir Gestion du risque.

Termes liés

• Option call
• Delta (options)
• Contrat futures
• Plus-value et moins-value
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Que veut dire « options dans la monnaie » ?

C'est la traduction d'« in the money ». L'option a une valeur intrinsèque positive : le cours est au-dessus du strike pour un call, en dessous pour un put.

Une option out of the money vaut-elle zéro ?

Non, pas avant l'échéance. Sa valeur intrinsèque est nulle, mais elle conserve une valeur temps. À l'échéance, elle expire sans valeur.

At the money signifie-t-il un prix exactement égal au strike ?

En pratique, on désigne ainsi le strike le plus proche du cours. Selon le marché, la référence peut aussi être le prix à terme ou un strike défini par le delta.

Être in the money garantit-il un gain ?

Non. Le résultat dépend aussi de la prime payée et des frais. Le gain n'apparaît qu'au-delà du point mort.