Intérêts courus (accrued interest)

Intérêts courus : définition

Les intérêts courus (en anglais accrued interest) sont les intérêts qu'une obligation a accumulés depuis le dernier paiement de coupon et qui ne sont pas encore versés.

Quand une obligation change de mains entre deux coupons, l'acheteur verse ces intérêts au vendeur. Le vendeur touche ainsi la part du coupon correspondant à sa période de détention. L'acheteur, lui, encaissera le coupon entier à la prochaine échéance.

Définition formelle

Les marchés obligataires distinguent deux prix :

• Prix pied de coupon (clean price) : le prix coté, sans les intérêts courus. Il s'exprime en général en pourcentage de la valeur nominale.
• Prix coupon couru (dirty price ou full price) : le montant réellement payé, égal au prix pied de coupon plus les intérêts courus.

La formule générale est la suivante :

Intérêts courus = coupon de la période × (jours écoulés depuis le dernier coupon / jours de la période de coupon)

Les jours se comptent jusqu'à la date de règlement, et non jusqu'à la date de la transaction. Voir compensation et règlement.

Calcul des intérêts courus : exemple hypothétique

Prenons une obligation fictive :

• coupon de la période : C ;
• durée de la période entre deux coupons : D jours ;
• jours écoulés entre le dernier coupon et la date de règlement : d jours.

Les étapes du calcul :

1. On calcule la fraction de période écoulée : d / D.
2. On multiplie cette fraction par le coupon : intérêts courus = C × d / D.
3. On ajoute ce montant au prix pied de coupon pour obtenir le prix payé par l'acheteur.

Si le règlement a lieu juste après un coupon, les intérêts courus sont presque nuls. Plus on approche du coupon suivant, plus ils se rapprochent du coupon complet. Le prix coupon couru monte donc progressivement, puis baisse d'un coup au paiement du coupon. Le prix pied de coupon ne présente pas ce saut.

Cas particuliers

• Conventions de décompte des jours. Selon le marché, on compte les jours réels sur les jours réels de la période, ou des mois standardisés sur une année conventionnelle. Le même titre peut donc donner des intérêts courus légèrement différents selon la convention appliquée. Il faut la vérifier dans le prospectus de l'émission.
• Période ex-coupon. Sur certains marchés, comme celui du Gilt, le titre se négocie sans le prochain coupon peu avant son paiement. Les intérêts courus deviennent alors négatifs : le vendeur rembourse une part du coupon à l'acheteur. Le principe est proche de la date ex-dividende.
• Obligations sans coupon. Elles ne versent pas de coupon et n'ont donc pas d'intérêts courus. Leur rendement vient de la décote à l'achat.
• Titres en défaut. Une obligation en défaut de paiement se traite en général « flat », c'est-à-dire sans intérêts courus.

Où le terme apparaît

• Avis d'opéré et relevés bancaires sur obligations : une ligne « intérêts courus » s'ajoute au prix pied de coupon.
• Résultats d'adjudication de bons du Trésor et cotations de Bund ou d'eurobonds : les prix publiés sont en général pied de coupon.
• Comptabilité : le poste « intérêts courus non échus » apparaît dans les bilans.
• CFD : un CFD sur obligation ou sur contrat futures obligataire ne verse généralement pas d'intérêts courus. Le financement suit les règles propres au broker, à vérifier dans les spécifications de l'instrument. Le trading de CFD avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement.

Termes liés

Coupon d'obligation, valeur nominale, duration obligataire, point de base, valeur future et actuelle, rendement annualisé, glossaire du trading.

Questions fréquentes

Les intérêts courus sont-ils un coût supplémentaire pour l'acheteur ?

Non. L'acheteur les avance au vendeur, puis les récupère avec le coupon complet à la prochaine échéance.

Pourquoi coter les obligations pied de coupon ?

Le prix pied de coupon ne saute pas à chaque paiement de coupon. Il permet donc de comparer les prix dans le temps et entre titres.

Le calcul part-il de la date de transaction ?

Non. Il part du dernier coupon et s'arrête à la date de règlement prévue par le marché concerné.

Les intérêts courus peuvent-ils être négatifs ?

Oui, pendant une période ex-coupon. Le vendeur rembourse alors à l'acheteur la part du coupon qui ne lui revient pas.