Enchères d'ouverture et de clôture

Définition

Une enchère d'ouverture ou de clôture (en anglais opening auction ou closing auction) est une procédure de bourse qui fixe un prix unique pour l'ouverture ou la clôture d'une séance. Ce prix est appelé fixing : c'est le prix qui permet d'échanger le plus grand volume possible.

Définition formelle. Pendant une phase de pré-ouverture (ou de pré-clôture), le carnet d'ordres reçoit des ordres sans les exécuter. À l'heure prévue, la bourse calcule un prix d'équilibre selon des critères successifs :

• d'abord le volume exécutable maximal ;
• ensuite le déséquilibre résiduel le plus faible entre achats et ventes non servis ;
• ensuite la pression du marché ;
• enfin, en dernier recours, la proximité avec un prix de référence.

Tous les ordres exécutés le sont à ce prix unique, même si leur limite était meilleure. Les règles précises varient selon la bourse.

Exemple hypothétique

On prend une action fictive et trois prix possibles, A, B et C, avec A inférieur à B et B inférieur à C. Pendant la pré-ouverture :

Le fixing se fait au prix B :

• les acheteurs dont la limite est au moins égale à B achètent à B ;
• les vendeurs dont la limite est au plus égale à B vendent à B.

S'il reste un surplus d'un côté au prix B, les ordres de ce côté sont servis selon la priorité prix puis heure. Le dernier ordre servi peut l'être en partie seulement (voir exécution partielle).

Où le terme apparaît

• Actualités financières : le « cours de clôture » d'une action ou d'un indice publié en fin de journée est souvent le prix de l'enchère de clôture, et non la dernière transaction de la séance continue.
• Données de marché : pendant l'enchère, certaines bourses diffusent un prix théorique d'ouverture et le déséquilibre entre achats et ventes.
• Types d'ordres : certains ordres sont réservés aux enchères, par exemple les ordres « à l'ouverture » ou « à la clôture ». Voir aussi day order et fill or kill et IOC.
• Graphiques de CFD sur indices : l'écart entre la clôture de la veille et l'ouverture du jour (gap) vient en partie de l'enchère d'ouverture du marché sous-jacent. Voir indices boursiers.

Un ordre stop peut être exécuté bien au-delà de son niveau en cas de gap à l'ouverture. Le trading de CFD avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement. Voir gestion du risque.

Cas limites

• Pas de croisement : si aucun prix d'achat ne rencontre un prix de vente, il n'y a pas de fixing et la valeur reste sans cours.
• Prolongation : si le prix théorique sort d'un seuil autorisé, la bourse peut prolonger l'enchère. Ce mécanisme est proche d'un circuit breaker.
• Fin aléatoire : certaines bourses terminent l'enchère à un instant non annoncé, pour limiter les ordres de dernière seconde.
• Cotation au fixing uniquement : les titres peu échangés peuvent ne coter que par enchères, sans séance continue (voir marché illiquide).

Termes liés

• Adjudication d'obligations : une autre forme d'enchère, sur le marché primaire.
• Flash crash
• Free float
• Produits cotés
• Glossaire du trading
• Bases du trading

Questions fréquentes

Fixing et enchère, c'est la même chose ?

Le fixing est le prix qui résulte de l'enchère. L'enchère est la procédure complète : collecte des ordres, calcul du prix, puis exécution.

Peut-on annuler un ordre pendant la pré-ouverture ?

En général oui, tant que l'enchère n'est pas clôturée. La règle exacte dépend de la bourse et de l'intermédiaire.

Pourquoi le cours de clôture diffère-t-il du dernier échange affiché ?

Le cours de clôture officiel est souvent le prix de l'enchère de clôture. Ce prix peut s'écarter du dernier échange de la séance continue.

Les marchés forex ont-ils des enchères d'ouverture ?

Le forex se négocie de gré à gré, sans enchère centrale d'ouverture. Il existe en revanche des fixings de référence publiés par certains organismes, qui sont une notion différente.