ETN (exchange traded note) : définition

Définition de l'ETN

Un ETN (exchange traded note) est un titre de dette, émis par une banque, qui se négocie en bourse et dont la valeur suit un indice, sans que l'émetteur doive détenir les actifs de cet indice.

C'est donc une promesse de paiement : l'émetteur s'engage à verser la performance de l'indice, moins des frais, à l'échéance ou lors d'un rachat.

Définition formelle

Sur le plan juridique, l'ETN est une obligation non garantie (senior unsecured note) :

• il n'y a pas de panier d'actifs distinct qui protège le porteur ;
• il ne verse en général pas de coupon ; le rendement vient de l'indice suivi ;
• il a une date d'expiration fixée dans le prospectus ;
• sa valeur dépend de l'indice et de la solidité de l'émetteur, qui est la contrepartie du porteur.

Si l'émetteur fait défaut de paiement, le porteur devient un créancier ordinaire et peut perdre tout ou partie de sa mise, même si l'indice a monté.

Différence ETN ETF

Exemple (cas hypothétique)

Une banque émet un ETN qui suit un indice de matières premières. Un investisseur l'achète en bourse.

• Si l'indice monte sur la période, la valeur de l'ETN monte presque autant, moins les frais annuels prévus.
• Si l'indice baisse, l'ETN baisse dans la même mesure, plus les frais.
• Si la banque fait faillite, l'ETN peut perdre l'essentiel de sa valeur, quelle que soit l'évolution de l'indice.

Ce dernier point est la différence pratique avec un ETF : le risque de crédit s'ajoute au risque de marché.

Où le terme apparaît

• Fiches produit et prospectus : mention « ETN », nom de l'émetteur, indice suivi, frais, échéance.
• Relevés de titres : l'ETN figure parmi les produits cotés, parfois sous la rubrique obligations.
• Actualité financière : rachats anticipés, suspensions d'émission, ETN à levier liés à la volatilité.

Cas particuliers

• Rachat anticipé : l'émetteur peut souvent rembourser l'ETN avant terme, à la valeur du moment.
• Suspension d'émission : si l'émetteur cesse de créer de nouveaux titres, le prix en bourse peut s'écarter de la valeur indicative et la prime peut disparaître d'un coup.
• ETN à levier ou inverse : la performance est recalculée chaque jour ; sur plusieurs jours, le résultat peut s'éloigner beaucoup du multiple annoncé. Ces produits peuvent faire perdre de l'argent très vite.
• ETN sur futures : le roll des contrats et le contango peuvent réduire la valeur même si le prix au comptant reste stable.

Pour un résident marocain, l'achat de titres cotés à l'étranger relève de la réglementation des changes : IGOC 2026 : l'investissement à l'étranger des personnes physiques résidentes est limité aux cas énumérés (actions de salariés dans une société mère étrangère détenant au moins 51 %, actions de garantie des administrateurs) ; aucune autorisation générale pour les particuliers de placer des fonds à l'étranger. Voir aussi Régulation et sécurité.

Termes liés

• Produits dérivés
• Credit spread
• Collatéral
• Valeur nominale
• Fonds ouvert vs fermé
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Un ETN est-il un fonds ?

Non. C'est une obligation émise par une banque, pas une part de fonds.

Quelle est la principale différence entre ETN et ETF ?

L'ETF détient des actifs séparés ; l'ETN repose sur la seule promesse de l'émetteur. Le porteur d'ETN supporte donc le risque de crédit de cet émetteur.

Un ETN peut-il perdre de la valeur si l'indice monte ?

Oui : en cas de difficulté de l'émetteur, de frais élevés, de rachat anticipé ou d'effet de roll sur les futures.

Un ETN verse-t-il des intérêts ?

En général non. Le rendement vient de la performance de l'indice, moins les frais.