Credit spread : définition simple
Le credit spread, ou spread de crédit, est la différence de rendement entre une obligation risquée, par exemple celle d'une entreprise, et une obligation jugée sûre de même échéance, en général un emprunt d'État.
Cet écart rémunère le risque que l'émetteur ne rembourse pas, c'est-à-dire le risque de défaut de paiement. Plus le marché doute de l'émetteur, plus l'écart de crédit est large.
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Exemple de calcul
Prenons un cas hypothétique. Une entreprise émet une obligation en euros à une échéance donnée. Le Bund allemand de même échéance sert de référence.
| Élément | Rendement |
|---|---|
| Obligation d'entreprise | R(entreprise) |
| Bund de même échéance | R(État) |
| Credit spread | R(entreprise) − R(État) |
Le résultat s'exprime presque toujours en points de base. Si le rendement de l'entreprise monte alors que celui du Bund reste stable, le spread s'élargit : le marché demande plus de rémunération pour le même risque. Pour tester vos propres chiffres, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.
Définition formelle et cas particuliers
Pour un lecteur expérimenté, « le » credit spread recouvre plusieurs mesures :
- G-spread : écart avec le rendement d'un emprunt d'État interpolé à la même maturité.
- I-spread : écart avec le taux swap de même maturité plutôt qu'avec un emprunt d'État.
- Z-spread : écart constant ajouté à toute la courbe des taux zéro-coupon pour retrouver le prix de l'obligation.
- OAS (option-adjusted spread) : Z-spread corrigé de la valeur des options intégrées, comme une clause de remboursement anticipé.
- Spread de CDS : prime d'assurance contre le défaut, proche mais distincte de l'écart obligataire.
Points d'attention :
- Le spread ne mesure pas seulement le risque de défaut. Il intègre aussi une prime de liquidité, plus forte sur un marché illiquide.
- La comparaison n'a de sens qu'à devise, échéance et duration comparables.
- En options, « credit spread » désigne aussi une stratégie où l'on vend une option et en achète une autre pour encaisser une prime nette. C'est un sens différent ; voir Option call.
Où vous verrez le terme
- Actualité financière : « les spreads de crédit s'élargissent » signale une hausse de la méfiance, souvent pendant un credit crunch ou une phase de contagion financière.
- Rapports de banques centrales et d'agences : suivi des spreads des entreprises et des marchés émergents, notamment sur les eurobonds.
- Commentaires de marché : un élargissement accompagne souvent un flight to quality, quand les capitaux se replient vers les emprunts d'État.
- Plateformes : MetaTrader affiche le spread de cotation (écart achat/vente), qui n'a rien à voir avec le spread de crédit. Ne confondez pas les deux.
Le credit spread est un indicateur d'analyse fondamentale, pas un signal. Les CFD à effet de levier sur obligations, indices ou devises peuvent faire perdre de l'argent rapidement, quel que soit le niveau des spreads.
Termes liés
- Point de base (bp)
- Coupon d'obligation
- Duration obligataire
- Gilt
- Défaut de paiement
- Glossaire du trading
Questions fréquentes
Un credit spread élevé est-il toujours mauvais signe ?
Il indique que le marché exige plus de rémunération pour le risque de l'émetteur. Il peut aussi refléter une faible liquidité, pas seulement un risque de défaut.
Quelle différence entre spread de crédit et spread de cotation ?
Le spread de crédit compare des rendements d'obligations. Le spread de cotation est l'écart entre prix d'achat et prix de vente affiché par une plateforme.
En quelle unité exprime-t-on un écart de crédit ?
En points de base, l'unité standard pour comparer des rendements obligataires.
Pourquoi comparer à un emprunt d'État ?
Parce qu'il sert de référence jugée la plus sûre dans sa devise. L'écart isole ainsi la part liée au risque propre de l'émetteur.