Credit crunch (crise du crédit)

Credit crunch : définition

Un credit crunch, ou resserrement du crédit, est une baisse brutale de la quantité de prêts que les banques et les autres prêteurs acceptent d'accorder, même à des emprunteurs solvables.

En français, on parle aussi de crise du crédit ou d'étranglement du crédit.

Définition formelle

Au sens strict, un credit crunch est une contraction de l'offre de crédit qui ne s'explique ni par une baisse de la demande d'emprunt ni par une simple hausse du taux directeur de la banque centrale. Les prêteurs durcissent leurs conditions de plusieurs manières :

• par le prix : marges plus élevées au-dessus des taux de référence (voir credit spread) ;
• par la quantité : plafonds réduits, lignes non renouvelées, refus de dossiers. C'est le rationnement du crédit ;
• par les garanties : exigence de collatéral supplémentaire et décotes plus fortes (voir haircut).

Exemple hypothétique

Ce cas est fictif et sert seulement à illustrer le mécanisme. Pour un calcul réel de coût d'emprunt, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.

1. Une PME renouvelle chaque année sa ligne de trésorerie auprès de sa banque.
2. La banque subit des pertes sur d'autres prêts et doit protéger ses fonds propres.
3. Au renouvellement, elle réduit le plafond de la ligne de moitié, augmente sa marge et demande une garantie sur le stock de l'entreprise.
4. Les résultats de la PME n'ont pas changé, mais elle reporte un investissement et retarde des embauches.

Si ce comportement se généralise à beaucoup de banques en même temps, l'activité ralentit. Les défauts augmentent alors, ce qui pousse les banques à prêter encore moins. C'est cette boucle qui transforme un durcissement local en crise du crédit.

Cas limites

• Baisse de la demande : si les entreprises empruntent moins parce qu'elles n'ont pas de projets, le volume de crédit baisse, mais ce n'est pas un credit crunch au sens strict.
• Resserrement monétaire : une hausse du taux directeur renchérit le crédit. On parle de crunch quand les banques restreignent l'accès au-delà de cet effet.
• Capital crunch : le manque de fonds propres bancaires, souvent sous l'effet des règles prudentielles, limite les prêts.
• Marché interbancaire : les banques cessent de se prêter entre elles, ou seulement à très court terme contre garanties. Le phénomène est proche d'une panique bancaire entre institutions.

Où le terme apparaît

• Actualité et rapports : rapports de stabilité financière, enquêtes des banques centrales sur les conditions d'octroi de crédit et commentaires sur la crise des subprimes.
• Indicateurs suivis par les analystes : écarts de crédit des obligations d'entreprises, écarts entre taux interbancaires et taux sans risque mesurés en points de base, et statistiques mensuelles d'encours de crédit.
• Marchés : un credit crunch s'accompagne souvent d'un mouvement de flight to quality, de la baisse des actions bancaires et d'une hausse de la volatilité. Sur ces marchés, les écarts de prix peuvent être brutaux. Avec un effet de levier, une position sur CFD ou forex peut perdre de l'argent très vite. Voir Gestion du risque.

Pour replacer le terme dans le contexte macroéconomique, consultez Analyse fondamentale et Cycle économique.

Termes liés

• Contagion financière
• Défaut de paiement
• Réserves fractionnaires
• Bail-in
• Marché illiquide
• Soft et hard landing
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Quelle est la différence entre credit crunch et récession ?

La récession est une baisse de l'activité économique. Le credit crunch est une restriction de l'offre de prêts. Il peut provoquer une récession ou l'aggraver, mais les deux notions sont distinctes.

Un credit crunch vient-il toujours des banques ?

Le plus souvent, oui. Il peut aussi venir des marchés obligataires ou des marchés de titres de créance à court terme, quand les investisseurs cessent d'acheter la dette des entreprises.

Comment repérer un resserrement du crédit ?

On observe généralement des écarts de crédit qui s'élargissent, des enquêtes bancaires qui signalent des critères d'octroi plus stricts et un encours de prêts qui ralentit alors que la demande reste présente.

Credit crunch et credit squeeze, est-ce la même chose ?

Les deux termes sont souvent employés comme synonymes. « Squeeze » désigne parfois un durcissement plus modéré, tandis que « crunch » désigne une contraction brutale.