Fonds ouvert vs fonds fermé

Définition

Un fonds ouvert (open-end fund) émet et rachète des parts en continu, à la valeur liquidative. Un fonds fermé (closed-end fund) émet un nombre fixe d'actions, qui s'échangent ensuite entre investisseurs à un prix de marché.

La valeur liquidative (VL, ou NAV) est la valeur des actifs du fonds, moins ses dettes, divisée par le nombre de parts.

Définition formelle

• Fonds ouvert : le nombre de parts varie. Le fonds crée des parts à chaque souscription et les annule à chaque rachat. Le prix est la VL, plus ou moins d'éventuels frais d'entrée ou de sortie fixés par le prospectus.
• Fonds fermé : le capital est fixé à l'émission. L'investisseur qui veut sortir vend ses actions à un autre investisseur, souvent en bourse. Le prix dépend de l'offre et de la demande. Il peut donc s'écarter de la VL.

Exemple

Prenons un cas hypothétique : le fonds A et le fonds B détiennent exactement le même portefeuille d'actions.

• Fonds A (ouvert) : vous souscrivez. Le fonds crée de nouvelles parts au prix de la VL du jour et investit votre argent dans le portefeuille. Quand vous sortez, il rachète vos parts à la VL et peut devoir vendre des titres pour vous payer.
• Fonds B (fermé) : aucune part n'est créée. Vous achetez des actions en bourse à un autre investisseur. Si les vendeurs sont nombreux, le cours peut passer sous la VL : c'est une décote. S'il passe au-dessus, c'est une prime.

La décote se calcule ainsi : (cours − VL) / VL. Un résultat négatif indique une décote. Pour faire ce type de calcul, voyez les calculateurs et simulateurs.

Dans les deux cas, la valeur investie peut baisser. Un fonds fermé ajoute un risque propre : la décote peut se creuser alors même que le portefeuille ne bouge pas.

Où le terme apparaît

• Prospectus et fiche du fonds : forme juridique, conditions de souscription et de rachat, fréquence de calcul de la VL.
• Presse financière : articles sur les fonds fermés qui « traitent avec une décote », ou sur les rachats massifs dans un fonds ouvert.
• Rapports annuels : évolution du nombre de parts (fonds ouvert) ou écart entre le cours et la VL (fonds fermé).
• Plateformes : certains intermédiaires proposent des produits cotés ou des CFD sur des fonds cotés. Le contrat suit alors le cours de marché, pas la VL.

Au Maroc, l'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC), régulateur des marchés de capitaux encadre l'épargne investie en instruments financiers. Avant d'investir dans un fonds, vérifiez sa société de gestion avec l'outil AMMC, rubrique « Vérifier un Agrément / un Visa » : sociétés de gestion, sociétés de bourse, teneurs de comptes, conseillers en investissement financier.

Cas limites

• ETF : il s'agit d'un fonds ouvert coté. Des intermédiaires spécialisés créent et rachètent des parts, et l'arbitrage entre le cours et la VL maintient le prix proche de la VL.
• Fonds « fermé à la souscription » : c'est un fonds ouvert qui suspend temporairement les entrées. Ce n'est pas un fonds fermé au sens juridique.
• Suspension ou plafonnement des rachats : un fonds ouvert peut limiter les sorties en période de stress, surtout s'il détient des actifs d'un marché illiquide.
• Fonds à durée de vie limitée : le capital-investissement et certains hedge funds sont fermés, et l'investisseur récupère son argent à la liquidation du fonds.
• Rachats ponctuels : un fonds fermé peut racheter ses propres actions pour réduire sa décote.

Termes liés

• Valeur comptable et valeur nominale
• Classe d'actifs
• ETN
• Free float
• Custodian (dépositaire)
• Épargne, investissement, crédit
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Fonds fermé : quelle définition simple ?

C'est un fonds dont le nombre d'actions est fixé à l'émission. Pour sortir, on revend ses actions à un autre investisseur, au prix du marché.

Un fonds ouvert peut-il refuser un rachat ?

Il peut le suspendre ou le plafonner si son règlement le prévoit, en général en période de forte tension sur les marchés.

Pourquoi un fonds fermé cote-t-il sous sa VL ?

La décote peut venir d'une faible demande, des frais de gestion, d'actifs difficiles à évaluer ou d'un manque de liquidité des actions.

Un ETF est-il un fonds ouvert ?

Oui. Il est coté en bourse, mais des parts sont créées et rachetées en continu, ce qui le rattache aux fonds ouverts.