Change flottant dirigé (managed float)

Définition

Un change flottant dirigé (en anglais managed float, aussi appelé flottement administré) est un régime où le cours d'une monnaie est fixé par l'offre et la demande, mais où la banque centrale intervient pour freiner ou orienter ses mouvements.

Définition formelle

La banque centrale ne s'engage sur aucun cours cible ni sur aucune trajectoire annoncée. Elle intervient au cas par cas, de façon discrétionnaire, avec plusieurs outils :

• Achat ou vente de devises sur ses réserves de change (intervention directe).
• Taux directeur : le relever rend la monnaie plus attractive pour les capitaux, le baisser a l'effet inverse.
• Intervention verbale : déclarations destinées à influencer les anticipations du marché.
• Mesures administratives : règles sur les flux de capitaux ou les positions des banques.

Une intervention est dite stérilisée quand la banque centrale compense son effet sur la masse monétaire intérieure, par exemple en émettant des titres. Sinon, elle est dite non stérilisée.

Exemple fictif

Prenons une monnaie imaginaire, le « Lumen », en régime de flottement dirigé face au dollar.

1. Des investisseurs étrangers retirent rapidement leurs capitaux (hot money). La demande de Lumen chute et la monnaie se déprécie vite.
2. La banque centrale juge le mouvement désordonné. Elle vend des dollars de ses réserves et achète des Lumen.
3. La baisse ralentit, mais la banque centrale ne défend aucun niveau précis. Si la pression continue, elle laisse la monnaie baisser davantage, car ses réserves sont limitées.

Pour un trader, ce type d'épisode se traduit souvent par des mouvements brusques, des écarts de prix (gaps) et des spreads plus larges sur la paire concernée. Le trading de CFD sur devises avec effet de levier peut faire perdre de l'argent très vite dans ces conditions. Les bases de la protection du capital sont expliquées dans Gestion du risque.

Cas limites

• Dirty float : flottement dirigé où les interventions sont discrètes ou non annoncées. Le terme est souvent employé de façon critique.
• De jure ou de facto : un pays peut se déclarer en change flottant alors que ses interventions fréquentes en font, dans les faits, un flottement dirigé. Le FMI classe les régimes selon leur fonctionnement réel, pas seulement selon la déclaration officielle.
• Bande de fluctuation : si la banque centrale annonce des limites de cours, on sort du flottement dirigé pur pour entrer dans un régime de change fixe ajustable ou de crawling peg.

Le régime de change du dirham

Le dirham n'est pas en flottement dirigé au sens strict. Bank Al-Maghrib l'arrime à un panier de devises (euro et dollar) avec une bande de fluctuation autour d'un cours central. C'est un régime intermédiaire entre le change fixe et le flottement. Les paramètres en vigueur de cette bande sont publiés par Bank Al-Maghrib sur son site officiel. Consultez-les là-bas plutôt que de vous fier à des chiffres repris ailleurs.

Où vous verrez ce terme

• Actualité : « la banque centrale est intervenue », « intervention sur le marché des changes », « réserves en baisse ».
• Rapports : communiqués de banques centrales, classification des régimes de change du FMI, notes des agences de notation sur les marchés émergents.
• Plateformes de trading : le terme n'y apparaît pas directement, mais ses effets se voient sur les graphiques des paires exotiques (voir Paires de devises).

Termes liés

• Currency board et Crawling peg
• Dévaluation et réévaluation
• Dépréciation monétaire et Appréciation d'une devise
• Hot money
• Risque de change
• Système de Bretton Woods
• Analyse fondamentale
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Quelle différence entre change flottant et change flottant dirigé ?

En change flottant libre, la banque centrale intervient rarement. En flottement dirigé, elle intervient régulièrement, sans annoncer de cours cible.

Managed float et dirty float, c'est la même chose ?

Ils sont proches. Dirty float insiste sur le caractère discret ou non annoncé des interventions.

Le dirham est-il en change flottant dirigé ?

Non, pas au sens strict. Il est arrimé à un panier euro-dollar avec une bande de fluctuation fixée par Bank Al-Maghrib.

Une intervention annonce-t-elle la direction future du cours ?

Non. Une intervention peut freiner un mouvement sans l'inverser, et ses effets restent incertains.