Tapering : définition simple
Le tapering est la réduction progressive, par une banque centrale, du rythme de ses achats d'actifs, en général des obligations.
Le terme vient de l'anglais to taper, « s'amenuiser ». Il suit presque toujours une période d'assouplissement quantitatif (QE, quantitative easing). Pendant le QE, la banque centrale crée de la monnaie pour acheter des titres afin de faire baisser les taux longs et de soutenir l'économie.
- La banque centrale achète des obligations d'État avec de l'argent nouvellement créé (QE).
- Les rendements obligataires baissent et il y a plus d'argent dans le système.
- Détenir la devise rapporte moins qu'avant.
- La devise a tendance à s'affaiblir ; la fin du QE (tapering) joue généralement dans l'autre sens.
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Définition formelle et cas limites
Plus précisément, le tapering est une baisse du flux d'achats nets d'actifs. Le stock d'actifs détenus continue d'augmenter tant que les achats ne sont pas totalement arrêtés. Le bilan de la banque centrale grossit donc encore pendant le tapering, mais plus lentement.
Points à ne pas confondre :
| Notion | Ce qui se passe | Effet sur le bilan |
|---|---|---|
| QE | Achats nets d'actifs | Le bilan augmente |
| Tapering | Achats nets réduits par étapes | Le bilan augmente moins vite |
| Fin des achats nets avec réinvestissement | Les titres arrivés à échéance sont remplacés | Le bilan reste à peu près stable |
| Resserrement quantitatif (QT) | Titres non remplacés ou vendus | Le bilan diminue |
| Hausse du taux directeur | Le coût de l'argent à court terme augmente | Pas d'effet direct sur le bilan |
Le tapering n'est donc pas, au sens strict, un resserrement monétaire : la politique reste accommodante, mais de moins en moins. Une banque centrale peut aussi ralentir ses achats d'une classe d'actifs et pas d'une autre, ou suspendre le calendrier si l'économie se dégrade.
Exemple hypothétique
Imaginons une banque centrale qui achète chaque mois un montant fixe d'obligations d'État. Elle annonce qu'à chaque réunion, elle retirera une tranche identique de ce montant mensuel, jusqu'à arrêter les achats nets.
- Avant l'annonce : les achats mensuels sont au niveau maximal.
- Pendant le tapering : chaque mois, elle achète un peu moins que le mois précédent, mais elle achète encore.
- À la fin : plus d'achats nets ; le portefeuille est au plus haut.
Les marchés réagissent souvent dès l'annonce, avant les réductions effectives. Les rendements obligataires peuvent monter, la devise concernée se renforcer, et les actifs risqués reculer. Un choc brutal de ce type est appelé taper tantrum. Sur un marché à effet de levier, ces mouvements rapides peuvent entraîner des pertes importantes en peu de temps.
Où vous verrez le terme
- Communiqués et procès-verbaux de la Réserve fédérale américaine : le « tapering Fed » est l'exemple le plus cité. La BCE et la Banque d'Angleterre ont aussi ralenti leurs programmes d'achats.
- Calendriers économiques et fils d'actualité intégrés aux plateformes de trading, autour des réunions de banque centrale.
- Analyses de marché sur les obligations, le dollar, l'or et les marchés émergents.
Pour replacer ces annonces dans un raisonnement plus large, voir l'analyse fondamentale. Pour les effets d'une forte volatilité sur une position, voir la gestion du risque.
Termes liés
- Point de base (bp) : unité des variations de taux.
- Duration obligataire : sensibilité d'une obligation aux taux.
- Coupon d'obligation
- Hot money : capitaux qui quittent vite un marché quand les taux changent.
- Flight to quality
- Dollar smile et Greenback
- Soft et hard landing
- Glossaire du trading
Questions fréquentes
C'est quoi le tapering, en une phrase ?
C'est la réduction progressive des achats d'actifs d'une banque centrale après une période d'assouplissement quantitatif.
Le tapering fait-il baisser le bilan de la banque centrale ?
Non. Le bilan continue d'augmenter, plus lentement. C'est le resserrement quantitatif (QT) qui le fait baisser.
Tapering et hausse de taux, est-ce la même chose ?
Non. Le tapering porte sur les achats d'actifs ; la hausse de taux porte sur le taux directeur. Une banque centrale termine souvent le tapering avant de relever ses taux, mais ce n'est pas une règle.
Le tapering fait-il toujours monter le dollar ?
Non. La réaction dépend de ce qui était déjà anticipé par le marché et du contexte. Aucune annonce ne garantit un sens de mouvement.