A-book et B-book : comment un broker traite vos ordres

Définition

Un broker A-book transmet les ordres de ses clients au marché ou à un fournisseur de liquidité, alors qu'un broker B-book les garde en interne et devient lui-même la contrepartie du client.

Définition plus formelle : en A-book, le broker couvre l'exposition du client par une opération de sens identique chez un tiers (banque, autre dealer, plateforme d'échange). Il est rémunéré par le spread, une commission ou une marge sur le prix. En B-book, le broker internalise le risque. Il agit comme dealer ou market maker : la perte nette du client est son gain, et inversement, sauf s'il couvre cette exposition plus tard.

Exemple hypothétique

Un client ouvre une position acheteuse sur EUR/USD, un CFD sur la paire de devises.

• Broker A-book : il passe au même moment un ordre d'achat équivalent chez son fournisseur de liquidité. Si l'euro monte, le client gagne et le fournisseur paie. Le résultat du broker ne dépend que de ce qu'il facture.
• Broker B-book : il ne passe aucun ordre externe. Si l'euro monte, le broker paie le gain du client sur ses propres fonds. Si l'euro baisse, la perte du client reste chez le broker.

Dans les deux cas, le compte du client évolue de la même façon. Ce qui change, c'est qui porte le risque en face. Pour chiffrer le gain ou la perte d'une position, utilisez les calculateurs de trading.

Avec ou sans A-book, le trading de CFD et de forex à effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement, y compris davantage que prévu lors d'un mouvement brusque.

Où le terme apparaît

• Documents du broker : politique d'exécution des ordres et déclaration sur les conflits d'intérêts. Les termes « STP », « ECN », « market maker » ou « exécution pour compte propre » y décrivent le modèle choisi.
• Plateformes : MetaTrader affiche un mode d'exécution (exécution au marché, exécution instantanée), mais ce mode ne dit pas si l'ordre part en A-book ou en B-book.
• Rapports et presse : résultats financiers des brokers cotés, articles sur leur « gestion du risque client », commentaires de régulateurs sur les conflits d'intérêts.

Cas limites

• Modèle hybride : la plupart des brokers combinent les deux. Ils routent certains clients ou certaines tailles de position vers l'extérieur et en internalisent d'autres, selon des seuils d'exposition internes.
• Netting interne : les positions opposées de plusieurs clients se compensent. Seul le solde net est couvert à l'extérieur, en partie ou en totalité (voir le hedge ratio).
• « C-book » : terme informel, sans définition commune, pour des variantes comme la couverture partielle ou décalée.
• Conflit d'intérêts : en B-book, l'intérêt du broker s'oppose à celui du client. Les régulateurs exigent en général qu'il soit déclaré et encadré. Le B-book n'est pas illégal en soi.

Au Maroc, le régulateur des marchés de capitaux est l'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC), régulateur des marchés de capitaux. Pour la vérification d'un intervenant, consultez Régulation et sécurité.

Termes liés

• Contrepartie et Dealer
• Fill et exécution partielle
• Front running
• Conformité (compliance)
• Introducing broker (IB)
• Produits dérivés
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Quelle est la différence entre A-book et B-book ?

En A-book, le risque part vers un tiers. En B-book, le broker le garde et devient la contrepartie du client.

Un broker market maker est-il forcément B-book ?

En pratique, un market maker internalise au moins une partie des flux. Il peut couvrir le reste à l'extérieur, ce qui en fait un modèle hybride.

Comment savoir quel modèle utilise un broker ?

Lisez sa politique d'exécution et sa déclaration sur les conflits d'intérêts. La plateforme de trading ne le montre pas.

Le modèle A-book supprime-t-il le risque pour le client ?

Non. Il change la contrepartie, pas le risque de marché. Les pertes liées au levier restent possibles.