ADR et GDR : les certificats de dépôt d'actions

Définition simple

Un ADR (American Depositary Receipt) ou un GDR (Global Depositary Receipt) est un certificat négociable qui représente des actions d'une société étrangère, conservées par une banque dépositaire.

• ADR : coté aux États-Unis, libellé en dollars.
• GDR : coté hors des États-Unis, souvent à Londres ou Luxembourg, généralement en dollars ou en euros.

L'investisseur achète le certificat sur sa place locale, sans passer par la bourse d'origine de l'action.

Définition formelle

Une banque dépositaire (voir custodian) achète ou reçoit des actions ordinaires sur le marché d'origine et les garde chez un conservateur local. Elle émet ensuite des certificats. Chacun représente un nombre fixe d'actions, ou une fraction d'action : c'est le ratio ADR.

Points à connaître :

• Programme sponsorisé : la société émettrice signe un contrat avec la banque dépositaire. Elle assume des obligations d'information et de cotation.
• Programme non sponsorisé : la banque crée le programme sans accord de la société. Les droits de vote et l'information sont souvent plus limités.
• Niveaux de programme : aux États-Unis, il existe plusieurs niveaux. Ils vont du marché de gré à gré à la cotation pleine avec levée de capitaux, et les exigences réglementaires augmentent à chaque niveau.
• Création et annulation : des intermédiaires peuvent convertir des actions en certificats, ou l'inverse. Ce mécanisme rapproche le prix du certificat de celui de l'action sous-jacente.

Exemple hypothétique

La société fictive Alpha est cotée à Mumbai, en roupies. Sa banque dépositaire émet des ADR à New York, avec un ratio R : chaque ADR représente R actions Alpha.

Le prix théorique d'un ADR se calcule ainsi :

Si la roupie baisse face au dollar alors que P ne bouge pas, l'ADR baisse aussi. Le détenteur supporte donc un risque de change en plus du risque sur l'action.

Quand l'écart avec le prix théorique devient trop grand, des intervenants pratiquent l'arbitrage.

Cas particuliers

• Prime ou décote durable : elle apparaît si les contrôles de capitaux, les limites de détention étrangère ou un free float réduit bloquent la conversion.
• Frais de dépôt : la banque prélève des frais périodiques par certificat, souvent sur les dividendes.
• Dividendes : ils sont convertis en devise locale après retenue à la source du pays d'origine. Voir la date ex-dividende.
• Changement de ratio : il modifie le prix du certificat sans changer la valeur de la position.
• Fin de programme : en cas de delisting, le détenteur reçoit en général les actions sous-jacentes ou le produit de leur vente.

Où vous voyez ces termes

• Fiches de cotation : mentions « ADR », « Sponsored ADR » ou « GDR » à côté du nom de la société.
• Actualité : des phrases comme « les ADR du groupe reculent à Wall Street avant l'ouverture de la bourse locale ». C'est fréquent pour les marchés émergents.
• Plateformes : un CFD sur action étrangère peut suivre la ligne ADR plutôt que l'action d'origine. Vérifiez la spécification de l'instrument dans votre plateforme.

Les CFD avec effet de levier peuvent faire perdre de l'argent rapidement.

Cadre au Maroc

L'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC), régulateur des marchés de capitaux régule le marché marocain. Pour un résident, l'achat direct de titres étrangers relève de la réglementation des changes : IGOC 2026 : l'investissement à l'étranger des personnes physiques résidentes est limité aux cas énumérés (actions de salariés dans une société mère étrangère détenant au moins 51 %, actions de garantie des administrateurs) ; aucune autorisation générale pour les particuliers de placer des fonds à l'étranger. Vérifiez votre situation auprès de l'Office des Changes. Voir aussi Régulation et sécurité.

Termes liés

Produits cotés, compensation et règlement, Eurobond, glossaire du trading.

Questions fréquentes

Un ADR donne-t-il les mêmes droits qu'une action ?

Pas toujours. Les droits de vote et l'accès à l'information dépendent du contrat de dépôt. Ils sont souvent réduits dans un programme non sponsorisé.

Quelle différence entre ADR et GDR ?

Le lieu de cotation. L'ADR est coté aux États-Unis, le GDR sur d'autres places internationales.

Pourquoi le prix d'un ADR diffère-t-il de l'action locale ?

À cause du ratio, du taux de change, des horaires de cotation décalés et des éventuelles restrictions de conversion.

Les certificats de dépôt d'actions sont-ils des produits dérivés ?

Non. Ils représentent des actions détenues réellement par la banque dépositaire. Un CFD sur ADR, en revanche, est un produit dérivé.