Bons du Trésor : définition, exemple et termes liés

C'est quoi les bons du Trésor ?

Les bons du Trésor sont des titres de dette émis par l'État pour emprunter de l'argent, le plus souvent à court terme. En anglais, on parle de treasury bills (ou T-bills).

L'investisseur prête de l'argent à l'État. À l'échéance, l'État lui rembourse la valeur nominale du titre, c'est-à-dire le montant inscrit dessus.

Définition précise

Sur le marché américain, les treasury bills désignent uniquement les titres à court terme. Ils ne versent pas de coupon. Ils sont vendus à escompte : l'acheteur paie un prix inférieur à la valeur nominale et reçoit la valeur nominale à l'échéance. La différence entre les deux constitue son intérêt.

Les titres plus longs portent d'autres noms : Treasury notes et Treasury bonds. Ceux-ci versent des coupons.

Il existe un cas particulier au Maroc et dans plusieurs pays francophones. L'expression « bons du Trésor » y couvre souvent toutes les maturités, courtes, moyennes et longues, et certaines lignes versent un coupon. Il faut donc toujours vérifier la maturité et le type de titre avant de comparer deux taux.

Les bons du Trésor sont émis par adjudication. Les investisseurs, surtout des banques et des institutions, soumettent des offres, et le Trésor retient les meilleures.

Exemple (cas hypothétique)

Prenons un bon du Trésor sans coupon, avec les notations suivantes :

Le calcul se fait en trois étapes :

• Gain à l'échéance : N − P.
• Taux d'escompte (convention de cotation américaine) : (N − P) / N × B / D.
• Rendement sur le prix payé : (N − P) / P × B / D.

Le rendement sur le prix payé est toujours un peu plus élevé que le taux d'escompte, parce qu'on divise par P, qui est plus petit que N. Pour comparer ce rendement à des durées différentes, consultez nos calculateurs et la page sur le rendement annualisé.

Le prix et le rendement évoluent en sens inverse. Si le prix P monte, le rendement baisse.

Où le terme apparaît

Vous rencontrerez les bons du Trésor dans plusieurs contextes :

• Actualité économique : résultats des adjudications, taux retenus, montants levés par le Trésor. Ces chiffres renseignent sur le coût d'emprunt de l'État et sur son déficit budgétaire.
• Rapports des banques centrales : les taux courts des bons du Trésor suivent de près le taux directeur. Les écarts entre ces taux s'expriment en points de base.
• Calendriers économiques et plateformes : les annonces d'adjudication figurent dans les calendriers. Un mouvement des taux courts peut faire bouger les paires de devises et l'or. C'est un sujet d'analyse fondamentale.
• Collatéral : les bons du Trésor servent souvent de garantie dans les opérations de financement entre institutions.

Les bons du Trésor eux-mêmes ne se négocient pas comme un CFD sur une plateforme de trading grand public. Si vous tradez des CFD liés aux taux ou aux devises, gardez en tête que l'effet de levier peut faire perdre de l'argent très vite.

Termes liés

• Duration obligataire
• Credit spread
• Flight to quality
• Bund allemand
• Gilt
• Valeur future et actuelle
• Défaut de paiement
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Bons du Trésor et treasury bills, c'est la même chose ?

Au sens strict, treasury bills désigne les titres américains à court terme, sans coupon. En français, « bons du Trésor » peut couvrir des maturités plus longues selon le pays.

Pourquoi le prix d'un bon du Trésor est-il inférieur à sa valeur nominale ?

Parce que l'intérêt n'est pas versé sous forme de coupon. Il correspond à l'écart entre le prix payé à l'achat et la valeur nominale remboursée à l'échéance.

Les bons du Trésor sont-ils sans risque ?

Ils sont souvent considérés comme peu risqués pour un État solide, mais ils ne sont pas totalement sans risque. Leur prix varie avec les taux d'intérêt. Le défaut de paiement d'un État reste possible, et le risque de change s'ajoute si le titre est libellé dans une autre devise.

Où lire les résultats des adjudications ?

Dans les publications officielles du Trésor de chaque pays et dans la presse économique.