Carnet d'ordres (order book)

Définition

Le carnet d'ordres (order book) est la liste, mise à jour en continu, des ordres d'achat et de vente en attente sur un instrument, classés par prix.

Définition formelle. Sur un marché à carnet central, le carnet contient les ordres à cours limité non exécutés, regroupés en deux côtés :

• côté acheteur (bid) : les ordres d'achat, du prix le plus haut au plus bas ;
• côté vendeur (ask ou offer) : les ordres de vente, du prix le plus bas au plus haut.

L'écart entre le meilleur bid et le meilleur ask est le spread. La quantité disponible à chaque niveau de prix forme la profondeur de marché (market depth, souvent abrégée DOM).

Un ordre au marché ne reste pas dans le carnet. Il « consomme » la liquidité affichée en face de lui, en commençant par le meilleur prix.

Exemple fictif : lire un carnet d'ordres

Prenons un instrument imaginaire. Les prix sont notés par des lettres pour rester abstraits : A est le meilleur prix vendeur, A+ un prix vendeur juste au-dessus, B le meilleur prix acheteur, B− un prix acheteur juste en dessous.

Un trader envoie un ordre d'achat au marché plus gros que la quantité disponible au prix A :

1. Une partie est exécutée à A, jusqu'à épuisement de ce niveau.
2. Le reste est exécuté à A+, un prix moins favorable.
3. Le prix moyen obtenu se situe donc au-dessus de A. Cet écart s'appelle le glissement (slippage).

Ce que le carnet montrait avant l'ordre : un ask peu profond et un bid plus fourni. Il ne disait rien de la direction future du prix.

Où vous rencontrez le terme

• Plateformes : dans MetaTrader 5, la fenêtre « Profondeur de marché » affiche les niveaux de prix et leurs volumes lorsque la source de cotation les fournit. Les plateformes des bourses et des plateformes crypto affichent aussi un carnet, souvent avec un graphique de profondeur.
• Rapports d'exécution : un ordre exécuté sur plusieurs niveaux du carnet apparaît comme une exécution partielle ou en plusieurs lignes dans le relevé de compte.
• Actualités : on parle de carnet « mince » quand la liquidité disparaît, par exemple lors d'un flash crash.

Cas limites à connaître

• CFD et forex de gré à gré : il n'existe pas de carnet central unique. La profondeur affichée reflète les cotations du courtier ou de ses fournisseurs de liquidité, pas un marché entier. Voir A-book et B-book et Dealer.
• Ordres cachés et icebergs : une partie de la quantité réelle n'est pas visible.
• Ordres annulés en masse : des acteurs du trading haute fréquence peuvent afficher puis retirer des ordres très vite. Le carnet visible peut donc changer avant l'arrivée de votre ordre.
• Enchères : à l'ouverture et à la clôture, le carnet sert à calculer un prix d'équilibre unique. Voir Enchères d'ouverture et clôture.

Le trading de CFD et de forex avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement. Un carnet peu profond augmente le risque de glissement. Pour la suite, voir Gestion du risque.

Termes liés

Fill or kill et IOC · Day order · Front running · Contrepartie centrale · Bases du trading · Glossaire du trading

Questions fréquentes

Carnet d'ordres et profondeur de marché, c'est la même chose ?

Presque. Le carnet est la liste des ordres. La profondeur de marché désigne la quantité disponible à chaque niveau de prix, telle qu'elle apparaît dans le carnet.

Le carnet d'ordres permet-il de prévoir le prix ?

Non. Il montre les ordres visibles à un instant donné. Ces ordres peuvent être modifiés ou annulés à tout moment, et une partie de la liquidité n'est pas affichée.

Pourquoi mon ordre au marché a-t-il été exécuté à plusieurs prix ?

Parce que la quantité disponible au meilleur prix était inférieure à la taille de votre ordre. Le reste a été exécuté aux niveaux suivants du carnet.

Tous les instruments ont-ils un carnet d'ordres visible ?

Non. Cela dépend du marché et de la source de cotation. Sur les CFD, vérifiez dans votre plateforme si une profondeur de marché est fournie pour l'instrument.