Investment grade et junk bonds (obligations spéculatives)

Définition

Une obligation investment grade est une dette jugée peu risquée par les agences de notation. Une junk bond (obligation spéculative, dite aussi « high yield ») est une dette notée sous ce seuil, donc avec un risque de défaut de paiement jugé plus élevé.

Définition formelle

Les agences (S&P, Moody's, Fitch) classent les émetteurs et leurs titres sur une échelle de lettres. La notation investment grade va de AAA à BBB- chez S&P et Fitch. Tout ce qui est noté BB+ ou moins est spéculatif. Moody's utilise une échelle équivalente avec d'autres lettres (Aaa jusqu'à la catégorie Baa).

Précisions pour les lecteurs expérimentés :

• La notation porte sur un émetteur ou sur une émission précise. Les deux peuvent différer, par exemple pour une dette subordonnée.
• Une notation est une opinion sur le risque de crédit, pas une garantie ni une recommandation.
• Les agences ne sont pas toujours d'accord. Un titre peut être investment grade chez une agence et spéculatif chez une autre (« split rating »). Beaucoup de règles d'investissement retiennent alors la note médiane ou la plus basse.
• Un fallen angel est un titre qui passe d'investment grade à spéculatif. Un rising star fait le chemin inverse.
• La « perspective » (positive, négative) et la « mise sous surveillance » annoncent une révision possible, sans la décider.

Exemple concret (hypothétique)

Une entreprise fictive émet une obligation notée BBB-, donc au plus bas de l'investment grade. Ses résultats se dégradent et une agence l'abaisse à BB+.

Conséquences typiques :

1. Le titre devient une junk bond et donc un fallen angel.
2. Certains fonds n'ont pas le droit de détenir de dette spéculative. Ils doivent alors vendre.
3. Ces ventes font baisser le prix de l'obligation. Son rendement monte et l'écart avec un titre d'État, le credit spread, s'élargit. Cet écart se mesure en points de base.
4. Le coupon fixé à l'émission ne change pas. C'est le prix de marché qui s'ajuste.

Où vous verrez ces termes

• Actualité économique : abaissement ou relèvement de la note d'un État ou d'une entreprise, souvent sur les marchés émergents et les eurobonds.
• Fiches de fonds et d'ETF : mentions « investment grade » ou « high yield » dans la politique d'investissement.
• Rapports de marché : écarts entre les deux catégories, utilisés comme indicateur d'aversion au risque. Lors d'un flight to quality, ces écarts s'élargissent souvent.
• Garanties : une note basse peut entraîner une décote (haircut) plus forte quand le titre sert de collatéral.

Un abaissement de note souveraine peut faire bouger la devise et les indices du pays concerné. Les traders qui suivent l'analyse fondamentale surveillent donc ces annonces. Retenez que le trading de CFD et de forex avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement, y compris autour de ce type de nouvelle.

Termes liés

• Credit spread
• Défaut de paiement
• Duration obligataire
• Valeur nominale
• Contagion financière
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

« Junk » veut-il dire que l'obligation ne vaut rien ?

Non. Le terme signifie que le risque de défaut est jugé plus élevé. Beaucoup de junk bonds sont remboursées normalement.

Quelle note marque la frontière ?

Chez S&P et Fitch, BBB- est le dernier cran de l'investment grade. BB+ est le premier cran spéculatif.

Pourquoi les junk bonds rapportent-elles plus ?

L'investisseur demande un rendement plus élevé pour compenser un risque de crédit plus élevé. Ce rendement n'est pas garanti.

Une note peut-elle changer vite ?

Oui. Les agences révisent leurs notes quand la situation de l'émetteur évolue, parfois sans perspective annoncée au préalable.

Cette page est-elle un conseil d'investissement ?

Non. Elle explique un terme. Elle ne recommande ni d'acheter ni de vendre un titre.