Définition simple
Le rendement à l'échéance (en anglais yield to maturity, abrégé YTM) est le rendement total que vous obtenez si vous achetez une obligation au prix actuel et la gardez jusqu'à son remboursement. Il tient compte des coupons et de l'écart entre le prix payé et la valeur nominale remboursée à la fin.
En français, on parle aussi de taux de rendement actuariel.
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Définition formelle
Le YTM est le taux d'actualisation unique qui rend la somme des flux futurs actualisés (chaque coupon et le remboursement du nominal) égale au prix actuel de l'obligation. C'est le taux de rendement interne (TRI) de l'obligation. Il s'exprime en taux annuel.
Il repose sur quatre hypothèses :
- l'obligation est conservée jusqu'à l'échéance ;
- l'émetteur paie tous les flux prévus, sans défaut de paiement ;
- les coupons sont réinvestis au même taux que le YTM ;
- les frais et les impôts ne sont pas pris en compte.
Le calcul se fait sur le prix « plein coupon » (dirty price), qui inclut les intérêts courus. Pour la logique d'actualisation, voir valeur future et valeur actuelle.
Exemple concret
Cas hypothétique : une obligation verse un coupon fixe, calculé sur sa valeur nominale.
| Prix d'achat | Comparaison YTM / taux du coupon | Explication |
|---|---|---|
| Sous le nominal (décote) | YTM supérieur au taux du coupon | Vous touchez les coupons et un gain au remboursement |
| Égal au nominal (au pair) | YTM égal au taux du coupon | Pas de gain ni de perte au remboursement |
| Au-dessus du nominal (prime) | YTM inférieur au taux du coupon | La perte au remboursement réduit le rendement |
Pour tester vos propres chiffres, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.
Le prix et le YTM évoluent en sens inverse : quand le prix monte, le rendement baisse. La sensibilité du prix à ce rendement se mesure par la duration.
Où vous voyez ce terme
- Actualités et données de marché : le « rendement » des emprunts d'État, comme le Bund allemand ou le Gilt, est presque toujours un YTM. Ses variations s'expriment en points de base.
- Résultats d'adjudication d'obligations : le taux retenu est un taux actuariel.
- Fiches de fonds obligataires et relevés de titres : le YTM moyen du portefeuille y figure souvent.
- Plateformes de trading : un CFD sur obligation ou sur contrat de taux affiche un prix, pas un rendement. Le YTM se lit alors dans les données de marché ou l'analyse fondamentale.
Le trading de CFD avec effet de levier peut faire perdre de l'argent très vite, y compris sur des produits de taux.
Cas particuliers
- Obligation zéro coupon : le YTM est le taux implicite entre le prix et le nominal.
- Obligation remboursable par anticipation (callable) : on calcule aussi le yield to call et le yield to worst, c'est-à-dire le rendement le plus défavorable.
- Taux variable : le YTM n'est qu'une estimation, car les coupons futurs ne sont pas connus.
- Rendement courant : ce ratio entre le coupon annuel et le prix ignore le gain ou la perte au remboursement. Il est différent du YTM.
- Écart de crédit : la différence de YTM entre un émetteur et un emprunt d'État se nomme credit spread.
Termes liés
Coupon · Valeur nominale · Duration · Intérêts courus · Rendement annualisé · Credit spread · Glossaire du trading
Questions fréquentes
Rendement à l'échéance et taux de rendement actuariel, c'est la même chose ?
Oui. Ce sont deux noms pour le même calcul. Le second est l'usage français courant.
Le YTM est-il un rendement garanti ?
Non. Il suppose que vous gardez l'obligation jusqu'au terme, que l'émetteur paie tout et que les coupons sont réinvestis au même taux.
Pourquoi le YTM monte quand le prix baisse ?
Les flux futurs restent fixes. Les payer moins cher augmente donc le rendement obtenu.
Le YTM est-il identique au taux du coupon ?
Seulement si l'obligation s'achète au pair. Sinon, ils diffèrent.