Prime de risque (risk premium)

Définition

La prime de risque (en anglais risk premium) est le rendement supplémentaire qu'un investisseur exige pour détenir un actif risqué plutôt qu'un actif considéré comme sans risque.

Le placement de référence est en général un titre d'État à court terme ou une obligation d'État dans la monnaie concernée. Son rendement est appelé taux sans risque.

Calcul de la prime de risque

La formule de base :

Prime de risque = rendement attendu de l'actif − taux sans risque

Pour un marché d'actions entier, on parle de prime de risque marché (equity risk premium) :

Prime de risque marché = E(Rm) − Rf

• E(Rm) : rendement attendu du marché d'actions ;
• Rf : taux sans risque.

Dans le modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF, ou CAPM), le rendement exigé d'une action dépend de son bêta, c'est-à-dire de sa sensibilité aux mouvements du marché :

E(Ri) = Rf + βi × (E(Rm) − Rf)

Exemple (cas hypothétique)

Prenons une obligation d'État qui rapporte un rendement R_État. Une entreprise émet une obligation de même durée et dans la même monnaie, qui rapporte un rendement R_Ent, plus élevé.

• L'écart R_Ent − R_État est la prime exigée pour le risque de défaut de paiement et, souvent, pour une liquidité plus faible.
• Cet écart s'appelle le credit spread et se mesure en points de base.
• Si les investisseurs jugent l'entreprise plus fragile, ils demandent davantage, le prix de l'obligation baisse et l'écart s'élargit.

Pour tester des valeurs concrètes, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.

Où vous rencontrez le terme

• Actualité économique : « hausse des primes de risque », « prime de risque pays » d'un État émergent, élargissement des spreads lors d'une crise.
• Rapports d'analystes : estimation de la prime de risque marché pour évaluer une action ou un indice.
• Marchés de taux : écart entre l'obligation d'un pays et le Bund allemand ou un autre titre de référence.
• Comportement des marchés : lors d'un flight to quality, les capitaux quittent les actifs risqués et les primes augmentent.

Les plateformes de trading n'affichent pas directement une « prime de risque ». Elles affichent des prix, des rendements et des écarts à partir desquels on la déduit.

Précisions pour les traders expérimentés

• Ex ante ou ex post : la prime exigée (attendue) n'est pas observable directement. La prime réalisée, calculée sur des données passées, peut être négative sur une période.
• Historique ou implicite : la prime peut être estimée par les rendements passés ou déduite des prix actuels (par exemple via un modèle de dividendes actualisés). Les résultats diffèrent selon la méthode et la période.
• Décomposition : une prime totale peut regrouper plusieurs composantes : risque de crédit, prime de terme (liée à la duration), prime de liquidité, risque de change, risque pays.
• Choix du taux sans risque : il dépend de la monnaie et de l'horizon. Un même actif peut donc avoir des primes différentes selon la référence.
• Prime de risque et alpha : la prime rémunère un risque supporté ; l'alpha désigne un rendement au-delà de ce que le risque explique.

Une prime élevée ne garantit aucun gain. Elle reflète un risque plus élevé, et sur des CFD ou du forex avec effet de levier, ce risque peut entraîner des pertes rapides. Voir Gestion du risque.

Termes liés

Credit spread · Point de base · Bêta · Coupon d'obligation · Marchés émergents · Analyse fondamentale · Glossaire du trading

Questions fréquentes

La prime de risque peut-elle être négative ?

La prime attendue est en principe positive. La prime réalisée, mesurée après coup, peut être négative si l'actif risqué a fait moins bien que le placement sans risque.

Prime de risque et spread de crédit, c'est la même chose ?

Le spread de crédit est une forme de prime de risque, propre aux obligations. La prime de risque est une notion plus large qui s'applique aussi aux actions, aux devises ou à un pays.

Pourquoi les primes de risque augmentent-elles en période de crise ?

Les investisseurs deviennent plus prudents et exigent davantage pour détenir des actifs risqués. Les prix de ces actifs baissent, ce qui élève leur rendement attendu.

Comment faire un calcul de prime de risque simple ?

Soustrayez le taux sans risque de même durée et de même monnaie du rendement attendu de l'actif. Le choix de ces deux valeurs détermine le résultat.