Taux sans risque (risk-free rate)

Définition simple

Le taux sans risque (en anglais risk-free rate) est le rendement que l'on obtient en plaçant de l'argent dans l'actif jugé le plus sûr, en pratique un titre d'État de court terme dans sa propre monnaie.

C'est le point zéro de la finance. Tout placement plus risqué doit offrir davantage pour être intéressant. Cet écart s'appelle la prime de risque.

Définition formelle

Pour un lecteur expérimenté, le taux sans risque est le rendement certain d'un actif dont le flux futur est connu à l'avance, sans risque de défaut ni risque de réinvestissement sur l'horizon considéré. On le note souvent Rf.

En pratique, on retient l'une de ces références :

• le rendement des bons du Trésor de court terme émis par l'État, par exemple lors des adjudications ;
• un taux interbancaire au jour le jour sécurisé ou quasi sécurisé, comme le SOFR aux États-Unis ou l'€STR en zone euro ;
• le taux directeur de la banque centrale, comme ordre de grandeur.

Le choix dépend de la monnaie et de l'horizon. Un flux en dirhams s'actualise avec un taux en dirhams. Un flux à long terme s'actualise avec un titre d'État de même duration.

Exemple de calcul (cas hypothétique)

Prenons des lettres plutôt que des valeurs réelles :

• un bon du Trésor rapporte Rf sur l'année ;
• un portefeuille d'actions rapporte Rp sur la même année ;
• la volatilité annualisée de ce portefeuille est σp.

Prime de risque = Rp − Rf

Ratio de Sharpe = (Rp − Rf) / σp

Si Rp est inférieur à Rf, le portefeuille a rapporté moins que le placement sûr tout en prenant plus de risque. Pour tester vos propres valeurs, utilisez les outils de la page Calculateurs et simulateurs.

Le modèle MEDAF utilise aussi Rf : rendement attendu = Rf + β × (rendement du marché − Rf). Voir Bêta et Alpha.

Où le terme apparaît

• Rapports de fonds et de gestion : ratio de Sharpe, alpha, rendement excédentaire, tous calculés par rapport à Rf.
• Valorisation : actualisation des flux futurs, voir Valeur future et actuelle.
• Forex : l'écart de taux entre deux devises explique les forward points et la parité des taux couverte. Il influence aussi les frais de financement au jour le jour (swaps) sur les positions CFD.
• Actualité macro : décisions de taux des banques centrales, rendements du Bund ou du Gilt, mouvements de flight to quality.

Cas limites

• Rien n'est totalement sans risque. Un État peut faire défaut, surtout s'il emprunte dans une monnaie qu'il n'émet pas. L'écart avec un émetteur de référence se lit dans le credit spread.
• Taux négatifs : certaines banques centrales ont déjà fixé des taux sous zéro. Le « sans risque » peut alors coûter de l'argent.
• Nominal ou réel : un taux sans risque nominal ne protège pas contre l'inflation. Le rendement réel peut être négatif.
• Variations exprimées en points de base : les annonces de taux utilisent presque toujours cette unité.

Un rendement supérieur au taux sans risque n'est jamais garanti. Le trading de CFD et de forex avec effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement. Voir Gestion du risque.

Questions fréquentes

Le taux sans risque est-il le même dans tous les pays ?

Non. Il dépend de la monnaie et de l'État émetteur. Chaque devise a sa propre référence.

Quelle différence avec le taux directeur ?

Le taux directeur est fixé par la banque centrale. Le taux sans risque est un rendement de marché, souvent proche du taux directeur pour les échéances courtes.

Pourquoi l'appelle-t-on aussi rendement sans risque ?

Les deux expressions désignent la même idée : le rendement de l'actif le plus sûr, utilisé comme référence.

Où trouver d'autres définitions ?

Dans le Glossaire du trading et la rubrique Analyse fondamentale.