Taux interbancaire : SOFR et €STR

Taux interbancaire : définition

Un taux interbancaire est le taux auquel les banques et les grands acteurs financiers se prêtent de l'argent entre eux, le plus souvent du jour au lendemain (overnight).

Les deux références les plus suivies aujourd'hui sont :

SOFR (Secured Overnight Financing Rate), le taux de référence au jour le jour en dollar américain ;
€STR (euro short-term rate), le taux de référence au jour le jour en euro.

Ces taux servent de base pour fixer le prix de nombreux prêts, obligations à taux variable, swaps de taux et contrats dérivés.

Définition précise et cas particuliers

Élément	SOFR	€STR
Devise	Dollar américain	Euro
Publié par	Federal Reserve Bank of New York	Banque centrale européenne
Nature	Taux garanti : prêts en pension (repo) adossés à des bons du Trésor américain	Taux non garanti : emprunts de gros des banques de la zone euro
Base de calcul	Transactions réellement conclues, pas des estimations déclaratives	Transactions réellement conclues, déclarées par les banques

Points utiles pour un trader expérimenté :

Garanti contre non garanti. Le SOFR intègre la valeur du collatéral (voir collatéral). Il peut donc s'écarter d'un taux non garanti en période de tension.
Pics de fin de période. Le SOFR peut monter brièvement en fin de mois ou de trimestre, quand les banques réduisent leurs bilans.
Lien avec la banque centrale. L'€STR évolue dans le corridor fixé par la BCE et se situe en pratique sous son taux de facilité de dépôt. Le SOFR suit la fourchette cible de la Fed.
Taux au jour le jour et taux à terme. Pour une période plus longue, on capitalise souvent le taux au jour le jour « en arriéré », c'est-à-dire sur les fixings réellement publiés pendant la période. Il existe aussi des taux à terme dérivés du SOFR.
Remplacement du LIBOR. SOFR et €STR ont remplacé les anciens taux déclaratifs de type LIBOR et EONIA, jugés trop faciles à manipuler.

Exemple concret (cas hypothétique)

Un fonds détient une obligation en dollar qui paie « SOFR + une marge fixe ». Supposons que la Fed relève sa fourchette cible : le SOFR monte de quelques points de base dans les jours suivants. Le coupon de l'obligation augmente d'autant à la période suivante, alors que la marge reste la même.

Côté trading de CFD, la logique est proche : le coût ou le crédit de financement d'une position gardée la nuit (le swap) dépend en partie des taux courts des deux devises. Le calcul exact dépend des conditions de chaque courtier. Avec un effet de levier, une position perd de l'argent vite si le marché va contre elle, et le swap s'ajoute à ce résultat.

Où le terme apparaît

Actualité économique : commentaires après les décisions de la Fed ou de la BCE (voir analyse fondamentale).
Relevé de compte : ligne de swap ou de financement au jour le jour (voir relevé de compte).
Marché des changes à terme : l'écart de taux entre deux devises détermine les points de terme, selon la parité des taux couverte.
Marché du crédit : prêts et obligations à taux variable, credit spread.

Termes liés

Questions fréquentes

Le taux interbancaire est-il le même que le taux directeur ?

Non. Le taux directeur est fixé par la banque centrale. Le taux interbancaire est un taux de marché, qui reste en général proche du taux directeur.

Pourquoi le SOFR est-il appelé « garanti » ?

Parce qu'il repose sur des prêts adossés à des bons du Trésor américain, qui servent de garantie au prêteur.

L'€STR remplace-t-il l'EONIA ?

Oui. L'€STR est devenu la référence au jour le jour pour l'euro, à la place de l'EONIA.

Un particulier peut-il emprunter au SOFR ou à l'€STR ?

Non, ce sont des taux de gros entre institutions. Un particulier paie toujours une marge en plus.

Taux interbancaire : SOFR, €STR et taux au jour le jour