Prix de règlement (settlement price)

Définition

Le prix de règlement (en anglais settlement price, parfois appelé cours de compensation) est le prix officiel qu'une bourse fixe chaque jour pour un contrat futures. Il sert à réévaluer toutes les positions ouvertes et à calculer les gains et pertes du jour.

Définition précise

Le prix de settlement des futures est calculé par la bourse ou par sa contrepartie centrale, selon une méthode publiée dans le règlement de chaque contrat. Les méthodes courantes sont les suivantes :

• une moyenne des prix pondérée par les volumes sur une courte fenêtre de fin de séance ;
• le dernier prix traité, si la fenêtre est trop peu active ;
• le milieu entre la meilleure offre et la meilleure demande, en l'absence de transactions ;
• un prix théorique dérivé des échéances voisines ou des spreads entre échéances, pour les contrats peu liquides.

Il faut distinguer deux notions :

• Le prix de règlement quotidien sert à la réévaluation (mark-to-market) et à la marge de variation.
• Le prix de règlement final est fixé à la date d'expiration. Il détermine le solde définitif en règlement cash ou en livraison physique. Pour les futures sur indice, il repose souvent sur une cotation spéciale du sous-jacent, par exemple lors des enchères d'ouverture ou de clôture.

Exemple chiffré (cas hypothétique)

Un trader détient N contrats futures en position acheteuse. La taille du contrat, c'est-à-dire la valeur d'un point de prix, vaut M.

• Si Pj est supérieur à Pv, le compte est crédité.
• Si Pj est inférieur à Pv, le compte est débité. Si le solde passe sous la marge de maintenance, un appel de marge est émis.

Le lendemain, Pj devient la nouvelle référence. Le prix auquel le trader a ouvert sa position ne compte plus pour ce calcul quotidien. Avec l'effet de levier, ces débits quotidiens peuvent réduire un compte très vite : le trading à effet de levier peut faire perdre de l'argent rapidement (voir Gestion du risque).

Où le terme apparaît

• Données de bourse : la colonne « Settle » ou « Règlement » dans les tableaux de cotation des futures.
• Relevés de courtier futures : la réévaluation quotidienne des positions et les appels de marge sont calculés sur ce prix.
• Actualité : des formulations comme « le contrat a terminé (settled) à… ». Ce chiffre peut différer du dernier cours affiché à l'écran.
• CFD : le prix affiché sur une plateforme de CFD est le prix du fournisseur. Ce n'est pas le prix de règlement de la bourse, même si le CFD suit un contrat futures.

Cas particuliers

• Séance bloquée : quand une limite de variation est atteinte, le prix de règlement peut être fixé à cette limite.
• Correction : la bourse peut corriger un prix de règlement publié par erreur, selon ses règles.
• Écart avec la clôture : sur un marché actif en continu, le dernier échange peut s'écarter du prix de règlement calculé sur la fenêtre de clôture.

Termes liés

• Compensation et règlement
• Collatéral
• Roll des contrats futures
• Front month
• Contango
• Backwardation
• Produits dérivés
• Glossaire du trading

Questions fréquentes

Le prix de règlement est-il le prix de clôture ?

Pas toujours. Le prix de clôture est souvent le dernier échange. Le prix de règlement est calculé selon une méthode officielle, souvent une moyenne sur la fin de séance.

Qui fixe le prix de règlement ?

La bourse ou sa chambre de compensation, selon les règles écrites de chaque contrat.

À quoi sert-il concrètement ?

Il sert à réévaluer les positions chaque jour, à calculer la marge de variation et, à l'échéance, à solder le contrat.

Le prix de règlement s'applique-t-il aux CFD ?

Non, pas directement. Les CFD suivent les prix de leur fournisseur. Les conditions exactes figurent dans la documentation de chaque fournisseur.

Que signifie « cours de compensation » ?

C'est un autre nom du prix de règlement, utilisé par la chambre de compensation pour les calculs de marge.